九陽(yáng)股份(002242)2021H1營(yíng)收47.44億元(+4.06%)，歸母凈利潤(rùn)4.51億元(+8.06%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.49億元(-11.22%)，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目主要來(lái)自政府補(bǔ)助及理財(cái)投資收益。2021Q2營(yíng)收25.01億元(-12.45%)，歸母凈利潤(rùn)2.71億元(+0.17%)。

關(guān)聯(lián)交易推動(dòng)外銷(xiāo)高增長(zhǎng)，炊具、飯煲品類(lèi)表現(xiàn)亮眼。(1)分地區(qū)看，2021H1公司實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)/內(nèi)銷(xiāo)收入6.40億元/41.04億元，同比分別 + 243.20%/-6.14% ，其 中 與SharkNinja關(guān)聯(lián)交易金額為5.29億元(+ 472.53%)。(2)分產(chǎn)品看，2021H1食品加工/營(yíng)養(yǎng)煲/西式小家電/炊具品類(lèi)同比分別-14.44%/+ 48.21%/-19.28%/+ 36.91%，炊具、飯煲品類(lèi)在需求回落下表現(xiàn)依舊亮眼。

產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不減，需求回暖下內(nèi)銷(xiāo)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，2021H1公司破壁機(jī)淘系市占率為36.39%(+5.66pcts)，破壁機(jī)等細(xì)分行業(yè)需求回落下公司產(chǎn)品依舊保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2021H1公司飯煲淘系銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)20.06%，高于行業(yè)的12.46%。此外，炊具多款產(chǎn)品位列京東/天貓熱銷(xiāo)榜前列。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需求回暖下業(yè)績(jī)有望恢復(fù)。

預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為10.00、11.48、13.05億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.30、1.50、1.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.3、14.2、12.5倍。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著行業(yè)需求回暖，疊加公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。