從今年下半年開始，火熱的醫(yī)美賽道開始降溫。先是在6月，八部委聯(lián)合印發(fā)《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》;隨后的7月，杭州一名消費者因抽脂造成全身感染死亡，引發(fā)社會對醫(yī)美安全的關(guān)注;緊接著8月，新華社發(fā)文表示“醫(yī)療美容要最佳效果也要防不良后果”。

在這樣的背景下，近日，民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)鼻祖北京伊美爾醫(yī)療科技集團(tuán)股份公司(下稱伊美爾)向港交所遞交招股書。招股書顯示，伊美爾去年剛剛扭虧為盈，并且存貨成本和營銷成本高企。

中國整形美容協(xié)會醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)分會副會長田亞華告訴《華夏時報》記者，業(yè)內(nèi)非常關(guān)注此次伊美爾上市的動向，因為伊美爾是民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)的開山者，招股書揭示的也是醫(yī)美機(jī)構(gòu)普遍存在的問題。而伊美爾在管理、營銷等方面屬于領(lǐng)先者，資本市場對伊美爾的反應(yīng)，對其他醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言具有借鑒作用。

在眾多投資者心目中，醫(yī)美是一個暴利行業(yè)，伊美爾的招股書則揭示出醫(yī)美行業(yè)的另一面。而在當(dāng)前的大背景下，赴港上市能否能為伊美爾帶來業(yè)績的增長?

扭虧沖擊上市

熱瑪吉、瘦臉針、少女針……隨著人們對顏值越來越重視，我國醫(yī)美市場發(fā)展增速正在不斷提高。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)療美容服務(wù)市場的總收益由2016年的人民幣776億元增加至2020年的人民幣1176億元，年復(fù)合增長率為11.0%，預(yù)計2021年至2025年，中國醫(yī)美市場將按照年復(fù)合增長率19.7%繼續(xù)快速增長。

就在近日，伊美爾向港交所遞交招股書，這并不是伊美爾第一次沖擊資本市場。該公司于2016年10月曾在新三板掛牌，但是由于新三板的融資資源有限，伊美爾于2017年3月主動摘牌。

伊美爾可謂是中國民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)的鼻祖。創(chuàng)始人汪永安于1997年在北京海淀區(qū)東升鄉(xiāng)創(chuàng)辦了紅十字健翔整形醫(yī)院(后更名為“伊美爾健翔醫(yī)院”)，汪永安成為第一批試水民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)的人。那時候人們對醫(yī)美還缺乏認(rèn)知，汪永安通過打造“中國第一人造美女郝璐璐”活動，得到互聯(lián)網(wǎng)鋪天蓋地的宣傳，成功進(jìn)行了首輪醫(yī)美市場教育，也讓市場記住了伊美爾這個名字。

通過二十多年的發(fā)展，伊美爾在規(guī)模和品牌上都屬于民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)的領(lǐng)先者。以2020年醫(yī)療美容服務(wù)收益計算，伊美爾在中國北部民營醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)中排名第一，在全國范圍內(nèi)排名第四。截至目前，伊美爾共開設(shè)9家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，其中北京開設(shè)有三家醫(yī)療美容?？漆t(yī)院及兩家醫(yī)療美容?？崎T診部，另外在天津、青島、濟(jì)南及西安均有開設(shè)或收購醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

不過，伊美爾的營收卻不算光鮮。從披露數(shù)據(jù)來看，伊美爾在2020年剛實現(xiàn)扭虧為盈。

招股書顯示，伊美爾2018年-2020年營收分別為6.61億元、7.39億元、8.11億元，利潤分別為-1億元、-1.18億元、829萬元。伊美爾2021年第一季度營收為2.71億元，利潤為1005萬元。

并且，在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)中，中游機(jī)構(gòu)伊美爾的毛利率也不算高。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年該公司毛利率分別為53.7%、51.6%、53.6%。這與上下游行業(yè)動輒80-90%的毛利率不可同日而語。

缺乏核心競爭力

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游三個部分。上游為原料生產(chǎn)商，如玻尿酸巨頭華熙生物、愛美客等，由于行業(yè)壁壘高，上游企業(yè)毛利率可達(dá)90%;下游為渠道商、廣告商，如新氧等醫(yī)美平臺，2020年新氧的毛利率也高達(dá)84%。大量而分散的醫(yī)美機(jī)構(gòu)屬于中游，由于體量小而數(shù)量大，醫(yī)美機(jī)構(gòu)對上游和下游的議價能力都比較弱。

田亞華表示，民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)普遍的問題是門檻低、數(shù)量大，醫(yī)美項目同質(zhì)化嚴(yán)重，各家缺乏核心競爭力，因此盈利很難。

以伊美爾為例，其提供的醫(yī)美服務(wù)分為兩大部分：非手術(shù)類服務(wù)和手術(shù)類服務(wù)。非手術(shù)類項目主要指注射美容、能量美容等，也就是現(xiàn)在常說的肉毒素、玻尿酸、熱瑪吉等項目，營收占比較高。2020年，非手術(shù)類營收為6億元，占總收益的 73.9%。田亞華說，幾乎所有的醫(yī)美機(jī)構(gòu)都在從事以上非手術(shù)類項目，甚至沒有醫(yī)美執(zhí)照的生活美容機(jī)構(gòu)都在違規(guī)做這些項目，因此這些項目毛利率越來越低，各家比拼的都是營銷獲客能力。

比如，伊美爾員工占比最大的是銷售顧問。數(shù)據(jù)顯示，伊美爾有736名全職銷售顧問，而伊美爾的醫(yī)生人數(shù)為157名醫(yī)師、209名護(hù)士、26名藥劑師、六名放射技師及18名實驗室技術(shù)人員。并且，2018-2020年銷售及營銷開支分別為1.99億元、2.19億元、1.88億元，分別占總營收的30%、30%、23%。

值得注意的是，伊美爾的存貨成本也較高。招股書顯示，該公司存貨成本(主要包括采購假體、注射物、護(hù)膚品、藥品及其他醫(yī)療耗材)是銷售成本的最大組成部分，占比均在50%以上。2018年-2020年，存貨成本占銷售成本比例分別為52.9%、50.8%、52.6%。

對此，田亞華認(rèn)為，類似伊美爾這樣的頭部機(jī)構(gòu)，應(yīng)該盡快找到核心項目，增強(qiáng)核心競爭力。

如今，作為民營醫(yī)美機(jī)構(gòu)鼻祖，伊美爾赴港上市成為業(yè)內(nèi)風(fēng)向標(biāo)。對于這些掙扎在紅海中的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，田亞華認(rèn)為，找到細(xì)分領(lǐng)域核心競爭力，才是最快殺出重圍的辦法。

就伊美爾存貨和銷售費用高企等問題，記者于8月13日聯(lián)系伊美爾公司，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。記者 王瑜 于娜 北京報道