近日，中天科技海纜股份有限公司(下稱“中天海纜”)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)正式被上交所受理。近年來海上風(fēng)電的大規(guī)模推進(jìn)，專注海上電纜的中天海纜業(yè)績(jī)?cè)黾虞^快，但隨著我國(guó)海上風(fēng)電的補(bǔ)貼退坡，以及大規(guī)模搶裝潮透支了部分需求，未來中天海纜的業(yè)績(jī)恐將受到影響。另外，中天海纜還存在關(guān)聯(lián)交易金額與占比較高的問題，其中采購(gòu)的四成、銷售的三成都是關(guān)聯(lián)交易，業(yè)績(jī)也嚴(yán)重依賴控股股東的母公司中天科技集團(tuán)。

分拆上市

近年來，隨著海上風(fēng)電的大力發(fā)展，中天海纜的營(yíng)收和凈利數(shù)字增長(zhǎng)明顯。2018-2020年，中天海纜的營(yíng)業(yè)收入分別為45.30億元、53.25億元和59.71億元，凈利潤(rùn)分別為1.06億元、4.79億元和8.77億元。

據(jù)了解，中天海纜是一家從事海纜、陸纜的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)，其中海纜為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，是公司盈利的主要來源，主要包括交流海底電纜、柔性直流海底電纜、臍帶纜、動(dòng)態(tài)海纜、海底光纜等類別，是全球海纜最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)前10強(qiáng)，擁有江蘇南通、鹽城和廣東汕尾三大海纜制造基地。

中天海纜的母公司是江蘇中天科技股份有限公司(下稱“中天科技”)，中天科技的母公司是中天科技集團(tuán)有限公司(下稱“中天科技集團(tuán)”)。今年3月5日，中天科技發(fā)布了分拆中天海纜在科創(chuàng)板的上市計(jì)劃，稱上市后中天科技仍是中天海纜的控股股東，中天海纜的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在中天科技的合并報(bào)表中。

在海上風(fēng)電大力發(fā)展的背后，是現(xiàn)階段我國(guó)海上風(fēng)電發(fā)電成本仍然高于火電、水電等常規(guī)發(fā)電的事實(shí)，海上風(fēng)電市場(chǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目的收益仍然在一定程度上依賴于政府的補(bǔ)貼。隨著我國(guó)海上風(fēng)電補(bǔ)貼的退坡，相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將受到影響。

另外，2021年12月31日，國(guó)家將取消海上風(fēng)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼，行業(yè)出現(xiàn)了一波搶裝潮，透支了未來的部分需求。未來海上風(fēng)電市場(chǎng)建設(shè)規(guī)模及海纜需求短期內(nèi)存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴中天科技集團(tuán)

中天海纜存在關(guān)聯(lián)交易金額與占比較高的風(fēng)險(xiǎn)。2018年至2020年，中天海纜經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為 24.00億元、30.43億元和 16.90億元，占公司各期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為 59.30%、70.55%和38.38%，發(fā)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為 13.70億元、9.85億元和16.38億元，占公司各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 30.25%、18.49%和 27.43%。

也就是說，在2020年，中天海纜的采購(gòu)的將近四成、銷售的將近三成都是關(guān)聯(lián)交易，這兩個(gè)數(shù)字在2018年、2019年的比例要更高。中天海纜提示，若公司未來對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策與管理機(jī)制執(zhí)行不到位，并導(dǎo)致出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允的情形，將對(duì)公司治理和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

中天海纜對(duì)中天科技集團(tuán)的業(yè)績(jī)依賴性較強(qiáng)，2018年至2020年，中天科技集團(tuán)一直是中天海纜的第二大客戶，2020年中天科技集團(tuán)及其子公司占中天海纜主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為24.66%，2018年占比為31.79%。

另外，中天海纜還存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，除中天海纜外，中天科技下屬生產(chǎn)電力電纜的公司還包括其全資子公司得美電纜，該公司位于土耳其，系中天科技于2018年跨境收購(gòu)的子公司，主要從事電力電纜及附件的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)區(qū)域主要覆蓋中東、歐洲、北非及巴西等國(guó)家或地區(qū)。中天海纜表示，公司不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，中天科技已作出了相應(yīng)安排，承諾盡快啟動(dòng)將得美電纜股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司的相關(guān)工作，并確保在公司發(fā)行上市前完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及交割工作。

母公司深陷“百億暴雷案”

中天科技近期又陷入一則“百億暴雷案”中。7月21日，中天科技突然自曝高端通信業(yè)務(wù)存在重大風(fēng)險(xiǎn)。中天科技及其下屬經(jīng)營(yíng)高端通信業(yè)務(wù)的控股子公司江東電科存在部分高端通信業(yè)務(wù)相關(guān)合同執(zhí)行異常，截至2021年6月30日，合并口徑預(yù)付款項(xiàng)21.35億元對(duì)應(yīng)原材料供應(yīng)商交付不及預(yù)期、應(yīng)收賬款5.12億元逾期、扣除已收到的預(yù)收款項(xiàng)后剩余未交付存貨貨值11.07億元，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

除了中天科技外，卷入“神秘人”隋田力編織的“專網(wǎng)通信”暴雷案的，還有上海電氣、宏達(dá)新材、瑞斯康達(dá)、國(guó)瑞科技、匯鴻集團(tuán)、凱樂科技、中利集團(tuán)。

中天科技的高端通信業(yè)務(wù)銷售模式為，客戶向江東電科支付合同金額 10%的預(yù)付款，客戶在江東電科產(chǎn)品經(jīng)第三方檢測(cè)合格、客戶驗(yàn)收合格后 7 個(gè)工作日內(nèi)支付 90%的尾款。

中天海纜同樣存在類似的銷售模式，即公司主要產(chǎn)品通常采用分節(jié)點(diǎn)收款的方式，分為預(yù)付款、進(jìn)度款、到貨款、驗(yàn)收款、質(zhì)保金等節(jié)點(diǎn)，并將合同金額的 3%-10%作為質(zhì)保金(也存在少部分客戶質(zhì)保金在 10%以上的情形)，在產(chǎn)品質(zhì)保期(通常為12-36 個(gè)月，也存在部分客戶質(zhì)保期在 36 個(gè)月以上的情形)期滿后才能收回。

相應(yīng)的，中天海纜也存在應(yīng)收賬款余額較大的問題，存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。2018年-2020年，中天海纜應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 15.23億元、19.13億元和 26.14億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為 40.27%、39.63%和34.99%。中天海纜發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警稱，由于公司應(yīng)收賬款余額較大，占總資產(chǎn)的比重較高，如應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收或發(fā)生重大壞賬損失，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

關(guān)于行業(yè)市場(chǎng)變化、公司獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易等問題，《華夏時(shí)報(bào)》將問題發(fā)送給了中天海纜，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。記者 陸肖肖 北京報(bào)道