中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)“再進(jìn)一步”，國(guó)家“官宣”的第7個(gè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)來了！

(資料圖)

5月23日，央行等九部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于印發(fā)《北京市中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》（下稱《中關(guān)村方案》）的通知。旨在進(jìn)一步完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制，增強(qiáng)金融服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)和促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化能力，加快建成世界主要科學(xué)中心和創(chuàng)新高地。

《中關(guān)村方案》共提出七方面、27項(xiàng)任務(wù)，主要包括：加快完善科創(chuàng)金融產(chǎn)品和服務(wù)方式、優(yōu)化科創(chuàng)金融市場(chǎng)體系、完善科創(chuàng)保險(xiǎn)和擔(dān)保體系、夯實(shí)科創(chuàng)金融基礎(chǔ)設(shè)施、推動(dòng)金融科技創(chuàng)新與應(yīng)用、推進(jìn)科創(chuàng)金融開放交流與合作、優(yōu)化科創(chuàng)金融生態(tài)環(huán)境。

對(duì)比此前山東濟(jì)南、長(zhǎng)三角五城（上海、南京、杭州、合肥、嘉興）的總體規(guī)劃，此次《中關(guān)村方案》尤其是在資本市場(chǎng)領(lǐng)域有何亮點(diǎn)？

“《中關(guān)村方案》的出爐意味著越來越多地方開始推進(jìn)科創(chuàng)金改試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)域的進(jìn)一步拓展?！迸d業(yè)研究公司金融監(jiān)管高級(jí)研究員陳昊表示，對(duì)比來看，各地金改試驗(yàn)區(qū)方案存在一定差異，其中不僅包括根據(jù)各地金融資源稟賦定制化設(shè)計(jì)的差異領(lǐng)域，而且也有不少在此前試驗(yàn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步明確的地方。

新京報(bào)制圖 許英劍

【需求】

科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展不僅要資金 更要良性循環(huán)機(jī)制

長(zhǎng)期以來，科創(chuàng)企業(yè)融資難主要難在早期種子階段，因此，創(chuàng)投的介入很重要。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者指出，從金融發(fā)展的規(guī)律來看，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)配置資源，實(shí)際上同時(shí)也是配置風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)類活動(dòng)相對(duì)來講，在需要金融資源的同時(shí)，回報(bào)也更高。基于此，常規(guī)的債權(quán)類融資，特別是銀行信貸類融資，由于本金和利息的固定約束，很難匹配科創(chuàng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)的特點(diǎn)。

“科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金流比較困難，特別是處于初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)，一方面需要大量的融資，另一方面又很難提供現(xiàn)金流；另外，科創(chuàng)企業(yè)特別是在早期發(fā)展階段需消耗大量資本，它需要的是資本的補(bǔ)充，而不是臨時(shí)的周轉(zhuǎn)性資金?！壁w錫軍指出，“而銀行信貸則更多是提供周轉(zhuǎn)性資金，很難滿足科創(chuàng)企業(yè)的資本消耗?！?/p>

趙錫軍認(rèn)為，在盈利之前，科創(chuàng)企業(yè)融資非常大，時(shí)間周期也更長(zhǎng)，所以需要更多通過股權(quán)投資、通過資本市場(chǎng)來提供支持。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院院長(zhǎng)肖星告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于小企業(yè)來說，只有金融支持是不夠的，技術(shù)、市場(chǎng)和管理的突破缺一不可。從《中關(guān)村方案》來看，在推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的過程中，建議引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本?！耙?yàn)閷＞匦缕髽I(yè)大部分客戶是To B的，如果產(chǎn)業(yè)資本能夠加入，不僅能夠提供資金的支持，還能給提供相關(guān)的產(chǎn)業(yè)資源，包括早期的市場(chǎng)開拓以及起到研發(fā)等上下聯(lián)動(dòng)的作用?！?/p>

在第6條提出的“增強(qiáng)政府資金服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)的引導(dǎo)能力，積極發(fā)揮北京市科技創(chuàng)新基金作用，帶動(dòng)社會(huì)資本對(duì)科技原始創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化與‘高精尖’產(chǎn)業(yè)培育項(xiàng)目的股權(quán)投資，發(fā)揮對(duì)長(zhǎng)期投資和投早投小的引導(dǎo)帶動(dòng)作用?！毙ば钦J(rèn)為，這些都是目標(biāo)，而實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，政府要發(fā)揮引導(dǎo)作用。

肖星強(qiáng)調(diào)，北京擁有數(shù)量龐大的高校、大型央企、國(guó)企以及投資機(jī)構(gòu)，未來北京在科創(chuàng)方面起到引領(lǐng)示范作用，需要把這些要素聯(lián)合起來，真正形成一個(gè)良性的循環(huán)機(jī)制。“因?yàn)閯?chuàng)新是一個(gè)生態(tài)體系，金融是催化劑，但只有金融，生態(tài)系統(tǒng)建立不起來也是不行的。”

【亮點(diǎn)】

股權(quán)融資突出兩個(gè)亮點(diǎn)，首次明確建設(shè)北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心

就具體細(xì)則而言，陳昊指出，《中關(guān)村方案》在運(yùn)用資本市場(chǎng)和股權(quán)融資方面有兩個(gè)亮點(diǎn)。

一是明確提出要建設(shè)私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，推動(dòng)S基金（Secondary Fund）發(fā)展。據(jù)其介紹，證監(jiān)會(huì)在2021年和2022年先后批準(zhǔn)了北京和上海開展私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作。在此之前，除了上市退出、回購(gòu)?fù)顺龅惹劳?，若科?chuàng)企業(yè)股權(quán)投資需要尋找轉(zhuǎn)讓退出的方式，只能通過雙邊磋商等低效方式，從而限制了科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資的退出方式。

“在這一試點(diǎn)之下，通過私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金份額掛牌和轉(zhuǎn)讓，大大拓寬了各類投資者退出科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資的渠道?！标愱槐硎?。

其二，此次方案首次明確建設(shè)北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心，并依托現(xiàn)有交易場(chǎng)所開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)收儲(chǔ)機(jī)制的明確要求。

陳昊表示，《中關(guān)村方案》明確提出要建設(shè)北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心，該場(chǎng)所或?qū)⒊蔀槲磥砑夹g(shù)收儲(chǔ)機(jī)制的重要執(zhí)行單位。

據(jù)了解，此前知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的一個(gè)重要堵點(diǎn)在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)難、估值難，其中尤以流轉(zhuǎn)難為甚。當(dāng)企業(yè)違約之后，銀行將其所抵押的知識(shí)產(chǎn)權(quán)收回，銀行自己無(wú)法使用該知識(shí)產(chǎn)權(quán)，又難以找到有意以較高價(jià)格購(gòu)買該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。

“知識(shí)產(chǎn)權(quán)收儲(chǔ)機(jī)制的出現(xiàn)將有效解決流轉(zhuǎn)難問題，消除銀行接收知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為抵質(zhì)押物的痛點(diǎn)。同時(shí)，隨著收儲(chǔ)機(jī)制的建立，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的估值也將更為專業(yè)和頻繁，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的估值難問題也將迎刃而解?！标愱槐硎?。

【優(yōu)勢(shì)】

強(qiáng)調(diào)發(fā)揮北交所作用，突出北京資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

在推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資方面，《中關(guān)村方案》在第7條中用了將近500字篇幅明確強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮好北交所的作用。包括發(fā)揮“專精特新”等創(chuàng)新型中小企業(yè)在北交所上市的引領(lǐng)作用，加快上市審核進(jìn)程，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸北交所。

“此次總體方案中對(duì)于北交所市場(chǎng)的未來發(fā)展，規(guī)劃非常的專業(yè)和具有前瞻性，把握住了多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的核心內(nèi)涵和不同層次市場(chǎng)的作用區(qū)別定位?！辈澈ＷC券新三板投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮對(duì)記者指出。

他認(rèn)為，北交所是在審核新三板改革的基礎(chǔ)上，由精選層平移而來，北交所在設(shè)立之初就強(qiáng)調(diào)要與基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和制度聯(lián)動(dòng)，一體化發(fā)展。但功能又有所區(qū)分，北交所是專門為創(chuàng)新型中小企業(yè)設(shè)立的大陸地區(qū)第三家證券交易所，法律地位上與滬深市場(chǎng)是等同的，這對(duì)科創(chuàng)企業(yè)有著強(qiáng)大的吸引力，所以文件首先強(qiáng)調(diào)是發(fā)揮北交所的引領(lǐng)作用，為其他板塊和企業(yè)做出表率。

張可亮認(rèn)為，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層則主要定位于發(fā)揮培育、規(guī)范和服務(wù)功能，不再?gòu)?qiáng)調(diào)其交易和融資功能。對(duì)不同成長(zhǎng)階段、不同類型的創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行培育和規(guī)范，提供更加包容、精準(zhǔn)的市場(chǎng)服務(wù)，推動(dòng)企業(yè)更早熟悉、更早進(jìn)入資本市場(chǎng)，為今后進(jìn)入北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板打好基礎(chǔ)。

北交所官網(wǎng)顯示，截至6月6日，北交所共有上市公司199家，總股本276.58億股，總市值達(dá)2700億元。與此同時(shí)，目前北交所合格投資者數(shù)量已超547萬(wàn)戶。

北交所自設(shè)立之日起就實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，契合了創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展需求。此前，證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部主任魯頌賓介紹，開市以來，北交所上市公司累計(jì)股票公開融資超400億元，平均每家2億元，相當(dāng)于用一家大型企業(yè)的融資支持了近200家中小型企業(yè)發(fā)展。

在北交所帶動(dòng)下，新三板市場(chǎng)功能和吸引力增強(qiáng)，截至目前，創(chuàng)新層公司近1800家，處于歷史最高水平，去年定向發(fā)行融資232億元，同比增長(zhǎng)13%。

在一個(gè)市場(chǎng)的成熟完善中，中介機(jī)構(gòu)的力量不可忽略。貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在新三板及北交所市場(chǎng)的改革發(fā)展中，《中關(guān)村方案》還特別提及了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求，即“鼓勵(lì)證券公司等中介機(jī)構(gòu)積極參與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)改革，打造專注全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和北交所業(yè)務(wù)的專業(yè)券商?！?/p>

券業(yè)資深人士王劍輝向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，這主要是希望通過促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的參與，加快新三板和北交所市場(chǎng)的發(fā)展。

在他看來，由于新三板和北交所還是特別新，或是說北交所和新三板有某種聯(lián)動(dòng)機(jī)制，其很大程度上不同于現(xiàn)有的科創(chuàng)板、中小板或創(chuàng)業(yè)板等，進(jìn)而在定位方面，監(jiān)管也希望能有所特色，希望參與相關(guān)業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)專注于市場(chǎng)本身，持續(xù)投入，形成專業(yè)化的分工并做出特色。

“目前有些券商中介機(jī)構(gòu)可能還是把北交所或新三板市場(chǎng)當(dāng)做一個(gè)增量業(yè)務(wù)來拓展。”王劍輝表示希望能有更多專業(yè)專注的中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，使得市場(chǎng)執(zhí)業(yè)水平更高，未來也使得整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)更有深度和廣度。“個(gè)人認(rèn)為未來的發(fā)展方向更多還是新三板和北交所加深融合。某種程度上也是突顯出監(jiān)管部門對(duì)該市場(chǎng)的重視，希望把這個(gè)市場(chǎng)能夠做得水平更高，體量更大?！?/p>

具體就專業(yè)券商的打造而言，王劍輝認(rèn)為，在新三板及北交所這個(gè)新興市場(chǎng)上，中小券商應(yīng)該投入更多關(guān)注。“如果中小券商積極發(fā)力疊加政府支持，一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車或是打造獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。競(jìng)爭(zhēng)才剛開始，需要相當(dāng)多資源的投入，整個(gè)公司甚至業(yè)務(wù)架構(gòu)可能要做出改變。”

張可亮認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新不能只是A股市場(chǎng)的獨(dú)角戲，不能局限于IPO注冊(cè)制改革和二級(jí)市場(chǎng)交易制度改革，也要關(guān)注與PRE IPO市場(chǎng)（即新三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)和私募股權(quán)投資市場(chǎng)）的銜接和配合。

陳昊認(rèn)為，充分發(fā)揮好北交所、新三板的作用，也將助力科創(chuàng)企業(yè)更好地開展早期融資，有助于幫助科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資者未來更為便利地退出，從而促進(jìn)他們開展早期創(chuàng)投。

【創(chuàng)新】

通過區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，探索建設(shè)區(qū)域債券市場(chǎng)及產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新

《中關(guān)村方案》在27項(xiàng)主要任務(wù)的第9項(xiàng)中明確提出“在權(quán)責(zé)清晰、風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，探索在符合條件且依法合規(guī)獲得批準(zhǔn)的區(qū)域交易平臺(tái)以試點(diǎn)方式發(fā)展面向本地發(fā)行人和合格機(jī)構(gòu)投資者的區(qū)域債券市場(chǎng)?！?/p>

陳元（化名）是某省區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)業(yè)者，在他看來，這相當(dāng)于北京中關(guān)村科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)將作為一個(gè)“小切口”，通過區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)探索建設(shè)區(qū)域債券市場(chǎng)及產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新。

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員張琦向記者分析，“探索在符合條件且依法合規(guī)獲得批準(zhǔn)的區(qū)域交易平臺(tái)以試點(diǎn)方式發(fā)展面向本地發(fā)行人和合格機(jī)構(gòu)投資者的區(qū)域債券市場(chǎng)”以及“鼓勵(lì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)非上市科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行含轉(zhuǎn)股條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券”是本次亮點(diǎn)。

據(jù)陳元介紹，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)雖然可以發(fā)有限定條件的債券，但此前并不屬于區(qū)域債券市場(chǎng)?！?017年左右，行業(yè)里曾有地方區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)違規(guī)做通道業(yè)務(wù)，給P2P和地方城投發(fā)債，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)隱患，國(guó)家進(jìn)行了專項(xiàng)整改，把整個(gè)區(qū)域債券市場(chǎng)給叫停了。唯一給極少數(shù)合規(guī)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)保留的就是可轉(zhuǎn)債。”他回憶道。

但可轉(zhuǎn)債有一些條件限定，即只能是非上市股份公司的可轉(zhuǎn)債?！斑@就有幾個(gè)條件，首先企業(yè)是非上市，其次必須股改，再次其所發(fā)的債必須是帶有可轉(zhuǎn)換條款的債?！标愒f道。

這在業(yè)者看來，無(wú)形中限制了很多以有限公司為主體的高科技企業(yè)、特別是初創(chuàng)公司，“它們需要中長(zhǎng)期資金去做研發(fā)，需要通過直接融資工具去發(fā)債，但它們不符合要求?！倍绻L(zhǎng)期用股權(quán)投資，在陳元看來，同樣存在問題，即“會(huì)嚴(yán)重稀釋這類創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)”。

記者在2021年2月26日證監(jiān)會(huì)關(guān)于十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議第2510號(hào)建議的答復(fù)中看到，證監(jiān)會(huì)表示已完成跨區(qū)域掛牌公司清理和省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)整合工作，積極化解存量私募債、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險(xiǎn)隱患。彼時(shí)，我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已初步邁上規(guī)范發(fā)展的軌道。

而同樣在《中關(guān)村方案》主要任務(wù)第9項(xiàng)中提出的，“鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)注冊(cè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券和雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供資金支持。鼓勵(lì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)非上市科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行含轉(zhuǎn)股條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券。”在業(yè)者看來，則是對(duì)區(qū)域債券市場(chǎng)可探索發(fā)行的公司信用債種類，要求細(xì)化。

據(jù)張琦介紹，在鼓勵(lì)科技創(chuàng)新型企業(yè)利用債券市場(chǎng)融資方面，政策一般更多聚焦在公開債券市場(chǎng)方面，對(duì)私募領(lǐng)域關(guān)注較少。如鼓勵(lì)發(fā)行科創(chuàng)債和雙創(chuàng)債以及加大增信業(yè)務(wù)對(duì)民企和科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)債支持力度等政策，類似政策在近幾年的政策文件中多次提及和強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)、交易所以及交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)推進(jìn)落實(shí)多項(xiàng)支持政策，并取得了良好的效果。

張琦舉例稱，科創(chuàng)債推出一年來，發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快，已成為最主要的特殊債券品種。但公開市場(chǎng)債券更適合有一定規(guī)模和穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，而對(duì)中小型的創(chuàng)新企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，可能較難滿足發(fā)行科創(chuàng)債的門檻，區(qū)域性債券市場(chǎng)則是中小企業(yè)債券融資渠道的有效補(bǔ)充，也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

據(jù)了解，在2017年《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》之前，區(qū)域股交中心可發(fā)行私募債券，在清理整頓后，區(qū)域股交中心只能發(fā)行股權(quán)和可轉(zhuǎn)債，隨監(jiān)管收緊，區(qū)域股交中心可轉(zhuǎn)債發(fā)行也逐年減少。

張琦認(rèn)為，本次再提“發(fā)展區(qū)域債券市場(chǎng)”，在中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)先行探索試點(diǎn)為推廣提供經(jīng)驗(yàn)，在監(jiān)管完善和規(guī)范下的區(qū)域債券市場(chǎng)可成為中小企業(yè)融資的重要渠道，健全資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制。

【試點(diǎn)】

首次提出探索股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的登記存證等試點(diǎn)

與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展有關(guān)，更集中的“推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新試點(diǎn)”內(nèi)容表述在《中關(guān)村方案》主要任務(wù)的第8項(xiàng)。

“在依法合規(guī)前提下，依托區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，探索開展認(rèn)股權(quán)、股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的登記存證以及私募基金綜合研判會(huì)商、擬上市企業(yè)培育規(guī)范及輔導(dǎo)驗(yàn)收等工作?！?/p>

而探索股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的登記存證的相關(guān)試點(diǎn)工作，在陳元看來，則首次提出。

“因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)現(xiàn)在關(guān)注到了非上市企業(yè)，特別是一些科創(chuàng)企業(yè)，一般會(huì)在A輪融資之后內(nèi)部啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃。但是現(xiàn)實(shí)情況是，缺少一個(gè)能夠被證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)認(rèn)可的交易場(chǎng)所或平臺(tái)，幫助這些企業(yè)登記管理它內(nèi)部釋放出的這些股權(quán)期權(quán)限制性股票，做合規(guī)的存證流轉(zhuǎn)。”陳元解釋道。

在他看來，這種缺失非常容易出現(xiàn)不良后果。“企業(yè)將來一旦啟動(dòng)IPO，券商進(jìn)場(chǎng)后，在核查過程中會(huì)跟企業(yè)說，你以前做的各種股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，都不合規(guī)，必須要拆除。”

不止影響上市，這種缺失也會(huì)致使企業(yè)在申報(bào)所得稅遞延政策時(shí)，出現(xiàn)“溝通障礙”。

“一些地區(qū)在稅收政策上是給了這些有限合伙企業(yè)一些優(yōu)惠，但因?yàn)闆]有一個(gè)平臺(tái)幫助企業(yè)去做存證和流轉(zhuǎn)，當(dāng)企業(yè)自己去申報(bào)相關(guān)所得稅的遞延政策時(shí)，跟稅務(wù)機(jī)構(gòu)的溝通可能會(huì)出現(xiàn)‘溝通障礙’，造成企業(yè)在申請(qǐng)政策的時(shí)候很難申請(qǐng)到位?！标愒唧w解釋道。

在陳元看來，《中關(guān)村方案》通過“賦能”區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)幫非上市科創(chuàng)公司，合規(guī)做登記流轉(zhuǎn)工作，同時(shí)也依托區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建立跨部門的協(xié)調(diào)機(jī)制，打通稅務(wù)等數(shù)據(jù)信息的回傳和共享，幫助企業(yè)減輕溝通障礙，順利實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。