曾經(jīng)的川籍“地產(chǎn)一哥”，A股上市房企藍(lán)光發(fā)展于6月6日終止上市暨摘牌，公司股票不進(jìn)入退市整理期交易。

(資料圖)

不過，退市只是意味著在資本市場(chǎng)再融資（增發(fā)或配股）的渠道關(guān)閉了，其他融資渠道并未關(guān)閉。此外，退市并不意味著破產(chǎn)。對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，企業(yè)退市將成為常態(tài)，加快推進(jìn)退市程序，有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

藍(lán)光發(fā)展是在“三道紅線”之后，去杠桿過程中因?yàn)閭鶆?wù)問題而出現(xiàn)的首家退市摘牌房企。圖/IC photo

退市后藍(lán)光發(fā)展股票將進(jìn)入場(chǎng)外交易，經(jīng)營(yíng)困難重重

據(jù)藍(lán)光發(fā)展此前發(fā)布的公告顯示，公司于2023年5月30日收到上海證券交易所《關(guān)于四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。

據(jù)悉，2023年4月6日至5月9日，藍(lán)光發(fā)展股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于1元/股。上述情況屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2023年2月修訂）》相關(guān)規(guī)定的股票終止上市情形。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，藍(lán)光發(fā)展的股票不進(jìn)入退市整理期交易。公司股票于6月6日終止上市暨摘牌，其股票價(jià)格終止在0.4元/股。

藍(lán)光發(fā)展股票終止上市后，將進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司依托主板券商代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立并代為管理的兩網(wǎng)公司及退市公司板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于藍(lán)光發(fā)展當(dāng)前面臨的局面以及退市后對(duì)企業(yè)的影響，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，從藍(lán)光發(fā)展目前的情況來看，已經(jīng)基本“躺平”，沒有看到其積極推動(dòng)債務(wù)重組的消息。因此，退市以后，其股票將進(jìn)入場(chǎng)外交易而成為非上市公司，公司基本面將更加惡化，公司恢復(fù)經(jīng)營(yíng)也會(huì)更加困難。

柏文喜同時(shí)指出，債權(quán)人與股東的心態(tài)可能也會(huì)因此而發(fā)生較大調(diào)整，是否促進(jìn)公司重整就成了擺在債權(quán)人面前的一個(gè)重大抉擇?！皞鶛?quán)人也可以申請(qǐng)公司重整，促進(jìn)公司恢復(fù)經(jīng)營(yíng)；如果重整失敗，則只能破產(chǎn)清算了。”

諸葛數(shù)據(jù)研究中心高級(jí)分析師陳霄認(rèn)為，藍(lán)光發(fā)展被退市后，將面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，不僅在企業(yè)信譽(yù)形象上大打折扣，在后續(xù)經(jīng)營(yíng)上也是困難重重?！笆ベY本市場(chǎng)的支持，后續(xù)融資難度升級(jí)，加上銷售端失力、高額負(fù)債壓頂，都將為藍(lán)光發(fā)展的前景再添迷霧?！?/p>

企業(yè)從退市陰影中走出，或需要較長(zhǎng)時(shí)間

早在2021年7月，藍(lán)光發(fā)展第一次披露了債務(wù)逾期，正式宣告其爆雷，此后雖然也曾采取出售項(xiàng)目、引入戰(zhàn)投等方式自救，但效果甚微。而退市之后，藍(lán)光發(fā)展還有重新上市的可能嗎？企業(yè)未來是否還有發(fā)展前景？

對(duì)此，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，后續(xù)要看藍(lán)光發(fā)展的經(jīng)營(yíng)情況，如果符合交易所的相關(guān)規(guī)定，理論上存在重新在主板上市的可能。

陳霄認(rèn)為，房企退市后還是有機(jī)會(huì)重新上市的，只要達(dá)到相應(yīng)的條件和交易所的批準(zhǔn)，但是股票重新上市的門檻較高，條件更為嚴(yán)格，從這個(gè)角度來看重新上市的難度很大。

廣東省城鄉(xiāng)規(guī)劃院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，退市只是意味著在資本市場(chǎng)再融資（增發(fā)或配股）的渠道關(guān)閉了，其他融資渠道并未關(guān)閉。而且，在企業(yè)債務(wù)問題未解決、境內(nèi)外投資主體對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)憂的情況下，不管是融資功能，還是公司治理功能，都大大削弱了，留在資本市場(chǎng)上的意義并不大了。

“退市并不意味著破產(chǎn)，只是不符合公開上市流通、再融資了。股東們的權(quán)益將繼續(xù)由存續(xù)主體承接，如果股東們?cè)敢饨o企業(yè)解決債務(wù)、喘息的時(shí)間，其主體存續(xù)（而非破產(chǎn)）是大概率事件。特別是，當(dāng)下企業(yè)凈值降到很低，破產(chǎn)清算對(duì)于債務(wù)人來說是共輸，還不如和企業(yè)一起共渡難關(guān)?！崩钣罴握f。

事實(shí)上，退市并不能說明企業(yè)就沒有未來，瑞幸咖啡就是退市之后東山再起的一大案例。盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚分析稱：“對(duì)大部分企業(yè)來說，退市之后如何實(shí)現(xiàn)自我救贖很重要。藍(lán)光發(fā)展的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在壓力較大。想要全面從退市陰影之中走出來，可能還需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。”

“企業(yè)退市后包袱減輕，也可以尋找新的發(fā)展賽道。企業(yè)要從中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇角度出發(fā)，若是地產(chǎn)業(yè)務(wù)有所淡化，那么要適當(dāng)關(guān)注新的發(fā)展機(jī)會(huì)和新的產(chǎn)業(yè)點(diǎn)。”易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)如是說。

企業(yè)退市將成為常態(tài)，有利于推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展

值得一提的是，自2015年藍(lán)光發(fā)展借殼迪康藥業(yè)成功上市，到目前退市，其上市時(shí)間長(zhǎng)達(dá)8年，正好對(duì)應(yīng)了行業(yè)上行和下行兩個(gè)重要階段。

江瀚認(rèn)為，藍(lán)光發(fā)展出現(xiàn)退市，其實(shí)更多的是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與快速洗牌的一種寫照。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，高周轉(zhuǎn)的房企壓力較大，所以當(dāng)前藍(lán)光發(fā)展退市具有一定的標(biāo)志性。

嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次藍(lán)光發(fā)展退市，對(duì)行業(yè)是有警示和啟發(fā)意義的。今年二季度以來，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的走向判斷不同，但普遍反映出房地產(chǎn)市場(chǎng)和企業(yè)還比較脆弱。類似藍(lán)光發(fā)展退市事件也進(jìn)一步說明，房企需要有行穩(wěn)致遠(yuǎn)的企業(yè)文化和邏輯，這樣才能做大地產(chǎn)業(yè)務(wù)。而最近5年，房企的浮躁和缺乏科學(xué)性發(fā)展，確實(shí)給了行業(yè)很多教訓(xùn)。

事實(shí)上，藍(lán)光發(fā)展并非是A股市場(chǎng)上首個(gè)退市的房企。2018年11月8日，中弘股份正式退市，成為A股第一只因股價(jià)連續(xù)20日低于1元/股而退市的股票。

不過，藍(lán)光發(fā)展與中弘股份兩者之間面臨的情況有所不同。同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)認(rèn)為，藍(lán)光發(fā)展和中弘均屬債務(wù)問題引發(fā)的退市，但兩者所處的環(huán)境不同。中弘在2018年退市，那是房地產(chǎn)市場(chǎng)比較熱的時(shí)候的個(gè)案；藍(lán)光發(fā)展則是在“三道紅線”之后，去杠桿過程中因?yàn)閭鶆?wù)問題而出現(xiàn)的首家摘牌房企。

“藍(lán)光發(fā)展摘牌也不是個(gè)案，根據(jù)上市房企的財(cái)報(bào)披露情況以及股價(jià)情況，預(yù)計(jì)上市房企摘牌退市只是開始，后面還會(huì)有多個(gè)房企存在潛在退市的風(fēng)險(xiǎn)。”宋紅衛(wèi)稱。

實(shí)際上，自今年5月以來，關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)退市潮的消息較多，不少房企出現(xiàn)了“1元面退”的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)諸葛數(shù)據(jù)研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，包括嘉凱城、宋都股份等超10家房企觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有中國(guó)恒大、世茂集團(tuán)、中國(guó)奧園、花樣年、祥生控股、當(dāng)代置業(yè)等超20家港股房企仍處于停牌狀態(tài)。

不過，部分出險(xiǎn)房企的退市，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，仍需理性看待。匯生國(guó)際資本總裁黃立沖指出，在過去三年中，受到疫情的影響，許多行業(yè)和企業(yè)面臨較大壓力。基于此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在完善退出備案制的同時(shí)，加快推進(jìn)退市程序，有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

黃立沖表示，預(yù)計(jì)未來企業(yè)退市將成為常態(tài)。其原因在于，加快退市程序有助于淘汰一些經(jīng)營(yíng)不善、財(cái)務(wù)狀況惡化的企業(yè)，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，保護(hù)投資者利益；通過退市程序，可以將有限的資本資源從低效企業(yè)轉(zhuǎn)移到高效企業(yè)，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)效益的提升；退市程序可以促使企業(yè)加強(qiáng)自身管理，提高經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；加快退市程序有助于規(guī)范上市公司的信息披露、財(cái)務(wù)管理等方面的行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。在這個(gè)過程中，政府部門和相關(guān)企業(yè)應(yīng)采取積極措施，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，推動(dòng)行業(yè)的健康發(fā)展。

新京報(bào)記者 張曉蘭

編輯 武新 校對(duì) 劉軍