5月31日，正邦科技（股票簡稱：*ST正邦）股票再度漲停，收獲近12個交易日的第8個漲停板。而就在半個月之前，這只股票一度連收7個跌停板，股價最低到達(dá)1.87元/股，令股民擔(dān)心是否會走向“面值退市”。

(資料圖)

股價短期劇烈波動，反映出投資者對“江西豬王”正邦科技未來走向的預(yù)期未定。背負(fù)著近兩年合計虧損超300億元、去年資產(chǎn)負(fù)債率接近150%的重壓，正邦科技嘗試通過縮減產(chǎn)能、出售資產(chǎn)、與其他企業(yè)合作等方式自救，預(yù)重整也于近期獲得10家意向投資人提交投資方案。

業(yè)內(nèi)人士指出，正邦科技巨大的資金壓力，主要是前期兇猛擴(kuò)張所致，“瘦身”有助于“止血”，但能否翻盤，仍與主營業(yè)務(wù)中生豬價格走勢相關(guān)。

股價動蕩一度面臨退市危機(jī)

這個5月，正邦科技的股價走勢極為動蕩。

因2022年年報凈資產(chǎn)為負(fù)值，2023年5月5日，正邦科技被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變?yōu)?ST正邦，漲跌幅限制由10%變?yōu)?%。同日，正邦科技披露公告稱，東方金誠信用評級委員會因正邦科技票據(jù)逾期、生豬銷售情況不佳等原因，認(rèn)為公司盈利能力進(jìn)一步下降，流動性壓力極大，決定下調(diào)正邦科技主體信用等級、“正邦轉(zhuǎn)債”信用等級為CCC，評級展望維持為負(fù)面。

披星戴帽之日起，正邦科技七連跌停，并在5月15日創(chuàng)下近年最低收盤價1.87元/股，面臨退市風(fēng)險。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若收盤價連續(xù)20個交易日低于1元/股，該公司股票將被深圳證券交易所終止上市交易。

當(dāng)投資者熱議正邦科技是否會因股票面值退市時，5月15日晚，正邦科技宣布，與江西省供銷冷鏈科技有限公司（以下簡稱“江西供銷冷鏈”）達(dá)成10億元項目合作意向。雙方計劃在產(chǎn)業(yè)投資、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、冷鏈倉儲、冷鏈物流等方面開展全方位合作，已簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，協(xié)議有效期為5年。

正邦科技稱，生豬價格低迷疊加上輪周期已形成的業(yè)績壓力，對公司的經(jīng)營穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。本次與江西供銷冷鏈合作，有利于緩解公司經(jīng)營壓力，借助雙方資源優(yōu)勢實現(xiàn)合作共贏。

5月16日起，*ST正邦股價上揚(yáng)，連獲6個漲停板，盡管仍有波動，但暫別面值退市危機(jī)。5月30日晚，正邦科技發(fā)布公告稱，擬于6月5日召開正邦轉(zhuǎn)債2023年第一次債券持有人會。5月31日，正邦科技再度漲停，報價2.39元/股，成為近12個交易日內(nèi)的第8次漲停。

激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致資不抵債

讓正邦科技感到壓力的不只有資本市場的表現(xiàn)，作為前幾年甚是風(fēng)光的“江西豬王”，正邦科技近兩年的經(jīng)營卻步履維艱。

4月29日，正邦科技披露2022年年報，營收同比下滑69.76%，凈利虧損133.87億元，成為A股上市養(yǎng)豬企業(yè)的虧損王。正邦科技在年報中坦言，受國內(nèi)市場生豬價格沖擊等因素影響，公司資金緊張，流動性短缺，導(dǎo)致部分債務(wù)逾期，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)損耗較為嚴(yán)重。生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成績下降，養(yǎng)殖效率低下，“公司陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和經(jīng)營危機(jī)，公司核心競爭力嚴(yán)重受損”。

截至2023年一季度，正邦科技負(fù)債合計348.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至156.99%，資金壓力遠(yuǎn)超其他上市養(yǎng)豬企業(yè)。

目前，上市養(yǎng)豬企業(yè)有二十余家，為何正邦科技虧損、負(fù)債問題格外嚴(yán)重？中國生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝向新京報記者表示，2020年是國內(nèi)有史以來豬價最高的時候，當(dāng)時，正邦科技的擴(kuò)張規(guī)劃屬于養(yǎng)豬企業(yè)中最激進(jìn)、兇猛的一類。

2020年年報顯示，正邦科技是當(dāng)年國內(nèi)引種規(guī)模最大的企業(yè)。同時，公司上半年搶占大量土地環(huán)保指標(biāo)，年內(nèi)發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)債，定增募集資金75億元，用于新建母豬繁殖、生豬養(yǎng)殖等項目，支持公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，大力布局自繁自養(yǎng)產(chǎn)能。馮永輝表示，豬價高位時期，新建產(chǎn)能的擴(kuò)張成本是非常高的，“2020年，買一頭小仔豬要花2000元，而現(xiàn)在賣一頭200斤的大肥豬可能也才1500元左右”。

然而，大量投入的資金和大幅擴(kuò)張的產(chǎn)能并沒有獲得預(yù)想的收益，反而導(dǎo)致巨大的風(fēng)險。正邦科技在2022年年報披露，待公司2021年產(chǎn)能快速釋放時，正趕上國內(nèi)市場生豬價格低迷的情形，致使公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)承受一定業(yè)績壓力。2021年、2022年，正邦科技由盈轉(zhuǎn)虧，且連續(xù)兩年虧損過百億元，資產(chǎn)負(fù)債率相繼攀升至92.60%、148.41%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向新京報記者表示，負(fù)債率超過100%意味著資不抵債，屬于股東的資產(chǎn)歸零，從財務(wù)角度講，已經(jīng)可以申請破產(chǎn)。

壓縮產(chǎn)能“瘦身”求生

為求自救，正邦科技對生豬產(chǎn)能進(jìn)行大幅縮減。2022年，正邦科技全年生豬出欄量為844.65萬頭，較2021年的1492.67萬頭下降約43.41%。

馮永輝認(rèn)為，四成去產(chǎn)幅度在行業(yè)里是比較大的。為了活下去，資金越緊張的養(yǎng)豬企業(yè)，對自己下手越狠，去產(chǎn)能幅度越大，但砍產(chǎn)能也代表砍營收，還是要企業(yè)結(jié)合自身情況做選擇。“雖然削弱了很多產(chǎn)能，但按地區(qū)來看，當(dāng)?shù)仄渌B(yǎng)豬企業(yè)的體量仍未趕上正邦科技，它依然是江西養(yǎng)豬市場的老大。不過，從全國來看，正邦科技已掉出養(yǎng)豬企業(yè)前三名競爭?！?/p>

新京報記者注意到，在2021年A股養(yǎng)豬企業(yè)年出欄排名中，第二、三名正邦科技、溫氏股份僅差一百多萬頭，但到2022年，溫氏股份憑借1790.86萬頭出欄量位列第二名，出欄量不及溫氏股份一半的正邦科技滑落到第四名。

近期，各家豬企紛紛公布或調(diào)整2023年出欄目標(biāo)，正邦科技卻遲遲沒有聲音。對此，新京報記者以投資者身份致電咨詢正邦科技，正邦科技證券部人員稱，公司目前情況比較特殊，當(dāng)前階段的生產(chǎn)經(jīng)營、出欄等，還是以穩(wěn)定現(xiàn)金流為主。出欄目標(biāo)、養(yǎng)殖成本均未對外披露，未來出欄計劃可能會有一些波動，確定性不是特別大。

同時，正邦科技證券部人員提到，公司也在通過其他“瘦身”方式緩解壓力，“公司自2021年就開始精簡種豬，節(jié)省開支。另外通過出售一些閑置資產(chǎn)給外部公司的方式回流資金，比如去年就出售了部分豬場給雙胞胎公司和湖北省糧食公司。不排除今年有進(jìn)一步瘦身的可能性，但現(xiàn)在還沒有通知?！?/p>

5月18日舉行的業(yè)績說明會上，正邦科技表示，將通過系列舉措提質(zhì)增效，包括保留核心種群，有序開展育種工作，推動養(yǎng)殖業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展；核銷及處置閑置及低效資產(chǎn)，清退冗余產(chǎn)能，以盤活公司資產(chǎn)，提升資金使用效率；以成本管控為導(dǎo)向賦能養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，提升精細(xì)化管控，助力降本增效；主抓內(nèi)部管理，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，聚焦區(qū)域，加速業(yè)務(wù)變革以提升經(jīng)營效率。

此外，正邦科技也試圖通過部分跨界合作優(yōu)化經(jīng)營狀況。除前述與江西供銷冷鏈的戰(zhàn)略合作外，正邦還在2022年與國家電投集團(tuán)浙江分公司簽署合作協(xié)議，計劃在3年內(nèi)建設(shè)光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電量約1000萬千瓦時，預(yù)計投資總額達(dá)到400億元左右。正邦科技在回復(fù)深交所關(guān)注函時表示，該項目前期主要由國家電投投資建設(shè)，正邦科技將通過租賃屋頂收取租金，不涉及資金流出，目的是加速現(xiàn)金回流，盤活資產(chǎn)。

在沈萌看來，縮減產(chǎn)能可以在一定程度上讓企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)“止血”，合作項目則是希望給上市公司帶來更多增量收益，一步步改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

預(yù)重整已有意向投資人

除了調(diào)整經(jīng)營之外，正邦科技還已經(jīng)進(jìn)入預(yù)重整程序，并希望推動重整成功，以化解危機(jī)。

2022年10月，江西省南昌市中級人民法院（以下簡稱“南昌中院”）決定，對正邦科技啟動債權(quán)人錦州天利糧貿(mào)有限公司申請的預(yù)重整，預(yù)重整期間3個月。2023年1月和4月，南昌中院先后兩次延長正邦科技預(yù)重整期，到2023年7月21日止。

5月29日，正邦科技披露預(yù)重整事項最新進(jìn)展稱，報名期限內(nèi)，共有11家意向投資人（聯(lián)合體視為1家意向重整投資人）報名參與正邦科技重整投資并足額繳納保證金。經(jīng)進(jìn)一步溝通及篩選，10組意向投資人（原11組投資人中2組合并）均已提交重整投資方案，并追加繳納投資保證金1000萬元/組，合計繳納投資保證金2000萬元/組。正邦科技及臨時管理人將在法院的監(jiān)督指導(dǎo)下，通過遴選程序確定最終中選投資人。

正邦科技表示，雖然公司已啟動預(yù)重整，但能否進(jìn)入重整程序存在不確定性。如果法院裁定受理申請人提出的重整申請，深交所將對公司股票交易實施疊加退市風(fēng)險警示。如果重整順利實施完畢，將有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動公司回歸可持續(xù)發(fā)展軌道。不過，沈萌認(rèn)為，重整等措施雖然可以緩解壓力，但未必能徹底扭轉(zhuǎn)局面，正邦科技仍然要繼續(xù)進(jìn)行減債、盈利的努力。

正邦科技還提示，即使法院正式受理重整申請，公司后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實施破產(chǎn)清算的風(fēng)險。如果因重整失敗而被宣告破產(chǎn)，公司股票將面臨被終止上市風(fēng)險。

沈萌表示，對于正邦科技而言，關(guān)鍵是減少債務(wù)，增加業(yè)績，恢復(fù)正常經(jīng)營。除此之外，正邦科技才可能考慮債轉(zhuǎn)股等更積極的措施，進(jìn)一步降低負(fù)擔(dān)。不過，由于生豬價格長時間偏低，生豬業(yè)務(wù)又是其主要營收，正邦科技是否能夠?qū)崿F(xiàn)翻轉(zhuǎn)，仍然有不確定性。

新京報記者 王思煬

編輯 李嚴(yán)

校對 盧茜