5月27日國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%。數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)恢復態(tài)勢。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司統(tǒng)計師孫曉指出，4月份工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)出當月營收增長加快、企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄、裝備制造業(yè)利潤明顯恢復、電氣水行業(yè)利潤持續(xù)快速增長、外資企業(yè)利潤由降轉增，私營企業(yè)利潤降幅明顯收窄的特點。

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植信投資研究院宏觀高級研究員羅奐劼指出，4月工業(yè)企業(yè)營收和利潤繼續(xù)好轉。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境企穩(wěn)態(tài)勢不斷鞏固，為后續(xù)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步復蘇打下堅實基礎。預計我國工業(yè)企業(yè)經(jīng)營狀況有望繼續(xù)回升，企業(yè)利潤將在下半年由降轉升。

招商證券宏觀團隊認為，與上個月相比，4月份工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已表現(xiàn)出明顯的探底爬坡信號，包括營業(yè)利潤累計增速爬升的行業(yè)進一步增多；營業(yè)收入增速由負轉正，營業(yè)利潤增速降幅收窄。

4月工業(yè)企業(yè)營收增長加快，利潤降幅繼續(xù)收窄

數(shù)據(jù)顯示，1—4月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，13個行業(yè)利潤總額同比增長，1個行業(yè)持平，27個行業(yè)下降。按當月利潤增速計算，4月份表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有汽車制造、 鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、電力、熱力、燃氣。

財信研究院宏觀團隊指出，從決定企業(yè)利潤的量、價、成本三因素框架看，量的方面，受益于去年同期低基數(shù)的支撐，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較上月加快1.7個百分點；但其環(huán)比增速由正轉負。成本方面，原材料等成本價格回落和助企紓困政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，均有利于企業(yè)減負，但市場需求恢復偏慢、產銷銜接水平仍不高，企業(yè)成本回升速度仍快于營收回升速度，導致企業(yè)單位成本繼續(xù)上升較多，不利于利潤的修復。

價格方面，受國內外投資等需求總體偏弱和去年基數(shù)較高的影響，4月份工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)（PPI）和生產資料價格指數(shù)分別增長-3.6%、-4.7%，降幅較3月份分別擴大1.1和1.3個百分點，對企業(yè)盈利的拖累繼續(xù)加大，是導致企業(yè)利潤降幅仍深、剔除基數(shù)效應后利潤降幅擴大的主要原因。

招商證券宏觀團隊預計，目前我國仍面臨內需增長緩慢和外需疲弱的“弱復蘇”階段，這直接導致企業(yè)的產能利用率持續(xù)下滑。此外，疊加營業(yè)成本高居不下導致的內部壓力，本輪工業(yè)企業(yè)利潤增速反彈速度大概率較為緩慢，工業(yè)企業(yè)利潤增速轉正最早需等到四季度。往后看，中游裝備制造業(yè)有望繼續(xù)成為拉動工業(yè)企業(yè)利潤增速回升的主要拉動力。

工業(yè)企業(yè)去庫存周期或被拉長

數(shù)據(jù)顯示，4月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產總計158.55萬億元，同比增長7.3%；負債合計90.80萬億元，增長7.8%；所有者權益合計67.75萬億元，增長6.5%；資產負債率為57.3%，同比上升0.3個百分點。產成品存貨周轉天數(shù)為20.8天，同比增加1.3天；應收賬款平均回收期為63.1天，同比增加6.4天。

招商證券宏觀團隊認為，與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力依然較大，與3月份相比，產成品存貨周轉天數(shù)和應收賬款平均回收期進一步增加。

財信研究院宏觀團隊指出，4月末，工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比增長5.9%，增速較3月末回落3.2個百分點。原因主要包括企業(yè)盈利延續(xù)負增長、庫存仍處于偏高水平，加之企業(yè)對未來經(jīng)濟前景信心不足，導致企業(yè)主動去庫存意愿增加；此外，盡管國內需求恢復放緩，但仍在恢復途中，對產成品庫存形成一定消耗；另外，去年同期基數(shù)抬升也有利于庫存增速回落。

展望未來，預計工業(yè)企業(yè)仍處于去庫存周期，本輪去庫存周期或較以往更長一些。根據(jù)歷史經(jīng)驗，PPI增速與工業(yè)企業(yè)庫存增速高度相關，一般前者略領先后者，預計未來數(shù)月PPI增速大概率繼續(xù)回落，推動企業(yè)延續(xù)去庫存周期。

另外，當前工業(yè)企業(yè)庫存增速仍處于中間位置，且分行業(yè)看上、中、下游制造業(yè)庫存增速均不低，未來仍有一定回落壓力。受國內需求仍顯不足、海外需求放緩壓力加大等因素拖累，當前工業(yè)企業(yè)庫銷比仍處于偏高位置，且較上月還有所回升，意味著企業(yè)繼續(xù)去庫存的意愿仍偏強，本輪庫存周期或被拉長。此外未來數(shù)月基數(shù)仍處于偏高位置，也有利于庫存增速回落。

編輯 陶野

校對 盧茜