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年內(nèi)第二次降準(zhǔn)12月5日正式落地。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，降準(zhǔn)填補(bǔ)年底流動(dòng)性缺口，跨年流動(dòng)性面將保持合理充裕。在這一政策影響下，同業(yè)存單利率等市場(chǎng)利率已有所下行。

根據(jù)央行公告，此次降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。而降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

值得注意的是，央行12月5日在公開(kāi)市場(chǎng)上僅進(jìn)行了20億元的逆回購(gòu)操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為避免短期流動(dòng)性過(guò)剩，降準(zhǔn)落地同時(shí)降低公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，將保持年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，同時(shí)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)積極加快回穩(wěn)向上，基本面穩(wěn)定對(duì)匯率構(gòu)成強(qiáng)有力支撐，同時(shí)亦對(duì)股市產(chǎn)生利好作用。

市場(chǎng)利率已有所下行，年末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性壓力不大

自央行宣布降準(zhǔn)以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于資金未來(lái)的預(yù)期已有所改善。而隨著降準(zhǔn)的落地，具有市場(chǎng)資金面風(fēng)向標(biāo)意義的同業(yè)存單等市場(chǎng)利率近期已出現(xiàn)下行趨勢(shì)。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，1年期同業(yè)存單利率（股份行）12月5日為2.45%，較前一個(gè)交易日下行0.05個(gè)百分點(diǎn)，相比11月23日這一下半年以來(lái)的最高值下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

不僅如此，銀行間質(zhì)押利率亦普遍下行。截至新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿，隔夜品種（DR001）加權(quán)平均利率降幅最大，下降了7.55個(gè)基點(diǎn)至1.0714%，銀行間質(zhì)押利率14天品種（DR014）下降了4.76個(gè)基點(diǎn)至1.5785%，7日品種（DR007）則下降1.80個(gè)基點(diǎn)至1.6009%。

“流動(dòng)性水位降低而資金面波動(dòng)較大，降準(zhǔn)填補(bǔ)年底流動(dòng)性缺口，助力寬信用、降成本目標(biāo)?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，四季度以來(lái)資金面持續(xù)寬幅波動(dòng)，同業(yè)存單利率快速上行，銀行間流動(dòng)性趨緊，主要原因在于一方面中期借款便利（MLF）到期量較大，對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性預(yù)期形成一定沖擊；另一方面接近年底時(shí)點(diǎn)，現(xiàn)金需求回升、信貸考核壓力等季節(jié)性因素影響下資金利率趨貴。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月，國(guó)股銀行同業(yè)存單一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率最高沖至2.55%，較前期低位上行幅度超過(guò)50bp，二級(jí)市場(chǎng)收益率（AAA級(jí)1Y期存單）更是一度沖高至2.65%。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰亦指出，這是在超儲(chǔ)率低水位情形下，司庫(kù)負(fù)債集中到期與配置需求萎縮共振所致，也有部分市場(chǎng)恐慌情緒影響。而隨著國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)利率便已開(kāi)始下降，同時(shí)銀行已開(kāi)始加大1-3個(gè)月品種同業(yè)存單的發(fā)行力度。他預(yù)計(jì)，進(jìn)入12月份同業(yè)存單到期峰值結(jié)束，利率將比照1年定期存款利率上限回落至2.3%左右，但難現(xiàn)今年三季度超低利率行情。

“法定存款準(zhǔn)備金率是央行進(jìn)行流動(dòng)性管理的常規(guī)手段，在市場(chǎng)流動(dòng)性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策出現(xiàn)了明顯放松?！敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，考慮到債市近期有所波動(dòng)，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性也有助于緩解債券市場(chǎng)情緒，提振投資者信心。

此外，明明認(rèn)為，當(dāng)前寬地產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵下本周長(zhǎng)債利率調(diào)整幅度仍然較大，而12月理財(cái)?shù)狡谝?guī)模較大。為避免后續(xù)債市和理財(cái)市場(chǎng)重演11月份出現(xiàn)的寬幅波動(dòng)，央行選擇降準(zhǔn)以釋放寬貨幣信號(hào)，一定程度上對(duì)沖了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

周茂華亦表示，隨著此次降準(zhǔn)落地，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，平穩(wěn)跨年資金或?qū)o(wú)虞。

滿足企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求，5000億元惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)

央行此前在答記者問(wèn)中提到“保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)”“促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本”等表述，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行正在傳遞降準(zhǔn)主要目的之一是為寬信用、降成本目標(biāo)提供合適的流動(dòng)性環(huán)境。

“降準(zhǔn)釋放的資金沒(méi)有成本和到期期限，這為金融機(jī)構(gòu)提供了長(zhǎng)期、無(wú)成本的資金來(lái)源，有助于提升金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力，為企業(yè)提供充足的中長(zhǎng)期信貸支持?！敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯表示，由于降準(zhǔn)釋放的資金沒(méi)有利息成本，能夠幫助金融機(jī)構(gòu)緩解財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這也會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同步降低企業(yè)的利息成本。

根據(jù)央行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度以來(lái)，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求同比連續(xù)保持多增態(tài)勢(shì)。即使10月份金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)疲弱，但企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款依然增加4623億元，同比多增2433億元，延續(xù)了8月份以來(lái)的良好勢(shì)頭，這意味著企業(yè)對(duì)中長(zhǎng)期資金的需求在持續(xù)回暖。而此前央行發(fā)布的《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也提出，將引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬亦認(rèn)為，降準(zhǔn)的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的需要，寬信用需要寬貨幣的配合。

“考慮到四季度經(jīng)濟(jì)在全年中份量最重，是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，提振信心?！睖乇虮硎?，在當(dāng)前物價(jià)、匯率壓力階段性緩解之時(shí)，貨幣政策首要目標(biāo)相機(jī)抉擇、適時(shí)調(diào)整，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，支持信貸發(fā)力，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)意義重大。此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

進(jìn)一步降息必要性不大，5年以上LPR利率仍有下降空間

展望下一步貨幣政策如何發(fā)力，明明認(rèn)為，雖然本次降準(zhǔn)不包含定向降準(zhǔn)，但公告中也提及“支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資”，預(yù)計(jì)后續(xù)更具精準(zhǔn)性的結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力支持寬信用修復(fù)。

不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)進(jìn)一步降息的可能性不大，僅5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）仍有下降空間。

瑞銀預(yù)計(jì)，央行明年將維持適度寬松的政策基調(diào)，保持低融資成本、進(jìn)一步增加重點(diǎn)領(lǐng)域信貸供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持。央行將繼續(xù)使用多種數(shù)量型工具為銀行體系提供流動(dòng)性。但考慮到人民幣在明年一季度可能仍面臨貶值壓力，央行明年或?qū)⒕S持政策利率不變。明年二季度之后，外部約束消退，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈將使降息的必要性降低。

王一峰亦認(rèn)為，當(dāng)前降息必要性不大。他認(rèn)為，信貸供需矛盾依然較大，貸款利率本身就具有自發(fā)性下行動(dòng)力。貸款利率本身具有較強(qiáng)“阻尼效應(yīng)”，即便2023年經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)，料貸款利率上行空間相對(duì)有限。因此短期內(nèi)降息必要性并不大，反而易滋生更多資金空轉(zhuǎn)和套利行為。同時(shí)，監(jiān)管已著手從存量端為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)，預(yù)計(jì)將針對(duì)高利率存量按揭、存續(xù)期普惠小微以及高速公路等薄弱領(lǐng)域，引導(dǎo)銀行下調(diào)或階段性下調(diào)存量貸款利率。

此外，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，此次降準(zhǔn)落地后，12月5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)的概率大幅度上升。降準(zhǔn)會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源、增強(qiáng)銀行信貸投放能力，疊加9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，5年期以上LPR利率有望下調(diào)。而2021年12月和2022年4月降準(zhǔn)后，LPR利率都在中期借款便利（MLF）利率保持穩(wěn)定的背景下進(jìn)行下調(diào)。