[ 部分提前重倉(cāng)了鋼鐵、有色、煤炭等個(gè)股的基金業(yè)績(jī)同樣優(yōu)秀。Choice顯示，2021年以來(lái)，截至5月10日，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合摘得年內(nèi)冠軍，區(qū)間凈值漲幅為48.5%;廣發(fā)多因子位居亞軍，年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%;安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。 ]

近日，大宗商品價(jià)格經(jīng)歷著年內(nèi)第二輪上漲，對(duì)應(yīng)資本市場(chǎng)也迎來(lái)“煤飛色舞”行情，在眾多公募對(duì)2021年的收益率低至個(gè)位數(shù)的背景下，已有踏準(zhǔn)節(jié)奏的公募基金將其收益率做到接近50%。截至5月10日，除了跟蹤對(duì)應(yīng)行業(yè)指數(shù)的基金，主動(dòng)權(quán)益類的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合凈值漲幅為48.5%、廣發(fā)多因子混合年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%、安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這波順周期行情與全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)政策直接相關(guān)，也與核心資產(chǎn)階段性估值消化相關(guān)。下半年隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，我國(guó)出口份額和宏觀經(jīng)濟(jì)總體有不確定性，基于宏觀和行業(yè)景氣的貝塔行情也具有不確定性，周期板塊將更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。要警惕周期股漲得太快，基本面暫時(shí)跟不上而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

有色起飛 有重倉(cāng)基金年內(nèi)漲幅近50%

5月10日，鐵礦石期貨、焦煤、螺紋鋼、玻璃價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，滬銅、滬鋁也創(chuàng)十余年以來(lái)新高，A股順周期板塊同樣輪流掀起漲停潮，如重慶鋼鐵(601005)、包鋼股份(600010)、中國(guó)鋁業(yè)(601600)、國(guó)城礦業(yè)(000688)、銅陵有色(000630)。

華南某基金公司基金經(jīng)理向記者介紹其對(duì)順周期的理解，(順周期)這個(gè)說(shuō)法最近幾年才有，之前都是叫周期。周期行業(yè)是指經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，比如，上游大宗原材料(如鋼鐵、煤炭、水泥)，中游制造(如鋼鐵、機(jī)械)，下游的服務(wù)(如海運(yùn)、航空)等。周期行業(yè)可以分為強(qiáng)周期行業(yè)和弱周期行業(yè)。鋼鐵、有色、煤炭是強(qiáng)周期行業(yè)，家電、食品飲料屬于弱周期行業(yè)。

不難看出，近期強(qiáng)勢(shì)上漲的正屬于強(qiáng)周期行業(yè)，對(duì)應(yīng)行業(yè)主題基金也成為王者。Choice顯示，2021年以來(lái)，截至5月10日，國(guó)泰鋼鐵ETF、鵬華鋼鐵LOF、中融國(guó)證鋼鐵行業(yè)指數(shù)、國(guó)泰中證鋼鐵ETF聯(lián)接凈值漲幅均在40%以上;建信能源化工、國(guó)泰煤炭ETF、富國(guó)煤炭、國(guó)泰中證煤炭ETF聯(lián)接、信誠(chéng)有色、中融中證煤炭指數(shù)、國(guó)投資源、國(guó)泰有色、博時(shí)資源ETF等十余只基金凈值漲幅超20%。

除了上述根據(jù)簡(jiǎn)稱即可分辨的主題基金，部分提前重倉(cāng)了鋼鐵、有色、煤炭等個(gè)股的基金業(yè)績(jī)同樣優(yōu)秀。Choice顯示，2021年以來(lái)，截至5月10日，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合摘得年內(nèi)冠軍，區(qū)間凈值漲幅為48.5%;廣發(fā)多因子混合位居亞軍，年內(nèi)漲幅達(dá)45.25%;安信鑫發(fā)優(yōu)選混合區(qū)間漲幅為30.88%。

廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先混合成立于2020年5月7日，由林英睿掌管。2020年三季報(bào)顯示，美錦能源(000723)、西部礦業(yè)(601168)、云海金屬(002182)此類有色股票已位列該基金前十大重倉(cāng)股，但在后五名，第四季度，林英睿對(duì)有色的倉(cāng)位進(jìn)一步提升，并對(duì)石油企業(yè)進(jìn)行布局。2021年一季度，林英睿全面進(jìn)攻有色，截至一季度末，該基金前十大重倉(cāng)股分別為杭州銀行、中煤能源(601898)(601898.SH)、兗州煤業(yè)(600188)股份、中煤能源(01898.HK)、中國(guó)宏橋、神火股份(000933)、天能動(dòng)力、西部礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、華榮股份(603855)。

部分龍頭周期企業(yè)確定性高

事實(shí)上，鋼鐵、有色、煤炭等大宗商品漲價(jià)潮已是年內(nèi)第二輪，這背后的邏輯支撐是什么?這波行情能持續(xù)多久?

德邦基金股票投資一部基金經(jīng)理徐一陽(yáng)向記者表示，今年及明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可持續(xù)增長(zhǎng)是確定性事件。在此基礎(chǔ)上，順周期的行業(yè)會(huì)先于整體經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出彈性，PPI的趨勢(shì)性上行帶動(dòng)上游和中游行業(yè)的盈利修復(fù)。從中期的視角看，這些方向的龍頭公司多數(shù)都能取得比較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且由于疫情進(jìn)一步優(yōu)化了行業(yè)格局，可能使得一些生命力強(qiáng)大的公司更進(jìn)一步攫取國(guó)內(nèi)乃至全球市場(chǎng)份額，它們本輪周期的利潤(rùn)中樞將明顯抬升，因此從中觀和微觀層面看，順周期板塊的基本面趨勢(shì)良好。至于具體會(huì)持續(xù)多久，尚無(wú)法判斷。

博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理沙煒告訴記者，周期方向中的一批龍頭企業(yè)具有非常高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較高，估值又非常有吸引力。首先，優(yōu)選的周期核心企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)供給格局優(yōu)化和份額擴(kuò)張、海外市場(chǎng)擴(kuò)張、新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)增量需求;其次，從盈利能力來(lái)看，周期性行業(yè)中龍頭企業(yè)短期易受宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)景氣等導(dǎo)致盈利起伏，但競(jìng)爭(zhēng)格局中長(zhǎng)期優(yōu)化使得企業(yè)利潤(rùn)率逐步穩(wěn)定和抬升，龍頭企業(yè)也通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展降低盈利波動(dòng)性，總體保持較高的回報(bào)率和現(xiàn)金流。最后，從估值來(lái)看，眾多周期核心資產(chǎn)處于2021年20XPE以內(nèi)的估值水平，而中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性又非常確定，3~5年后隨著盈利中樞抬升，估值有望降到10XPE上下，且ROE保持在20%~30%的高水平，并仍有良好的增長(zhǎng)潛力。

凱豐投資的投資經(jīng)理周思遙在前期采訪中表示，現(xiàn)在和2010年上半年的情況比較相似，實(shí)體開(kāi)始放，流動(dòng)性開(kāi)始收。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，要警惕周期股漲得太快，基本面暫時(shí)跟不上而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

“周期的頂部更像是交易出來(lái)的。你可以把基本面價(jià)格想象為一個(gè)氣球，當(dāng)氣球膨脹到一定程度時(shí)，任何一個(gè)利空因素都有可能讓氣球立刻爆炸。至于氣球會(huì)在膨脹到什么時(shí)候爆炸，這個(gè)頂部的位置仍存在一定的隨機(jī)性。”周思遙點(diǎn)出，另外還要關(guān)注流動(dòng)性拐點(diǎn)。如果之后各國(guó)政府發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)于繁榮，過(guò)度刺激，那么流動(dòng)性就會(huì)以比較快的方式收縮，與2009年做4萬(wàn)億導(dǎo)致2011年發(fā)生嚴(yán)重的通脹，加速收緊流動(dòng)性的情況是類似的。