一個(gè)全天跌2.5%，一個(gè)則升1.34%，作為兩家中國(guó)最有代表性的白酒上市公司，資本市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)與五糧液剛剛發(fā)布的年報(bào)和季報(bào)，態(tài)度截然不同。

4月28日，五糧液正式發(fā)布了2020年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入573.21億元，同比增長(zhǎng)14.37%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)199.55億元，同比增長(zhǎng)14.67%，雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

此外，五糧液還對(duì)外發(fā)布了2021年第一季度報(bào)告。傳言中的“開門紅”果然了得，一季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比增幅均超過20%——實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.25億元，同比增長(zhǎng)20.19%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)93.24億元，同比增長(zhǎng)21.02%。

五糧液已連續(xù)五年?duì)I收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，更是唯一一家連續(xù)21個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的A股白酒上市公司。4月27日晚間，貴州茅臺(tái)也正式發(fā)布2021年首季財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入272.71億元，同比增長(zhǎng)11.74%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)則為139.54億元，同比增長(zhǎng)6.57%。

“一個(gè)企業(yè)最核心的能力就是產(chǎn)品力和渠道力。從這兩個(gè)指標(biāo)上看，五糧液的效率在不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)力也不斷加強(qiáng)，這點(diǎn)和停滯不前的茅臺(tái)形成了對(duì)比。”職業(yè)投資人程宇向懂酒諦表示。

懂酒諦智庫(kù)顧問委員金巖石表示，和茅臺(tái)不同，茅臺(tái)的價(jià)值會(huì)和各種品牌的“茅臺(tái)鎮(zhèn)酒”相生相克，而五糧液的價(jià)值是“五糧”，不是“水”。所以五糧液的成長(zhǎng)空間可能更大。

五糧液交出高分成績(jī)單

分產(chǎn)品看，五糧液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440.60億元，占營(yíng)收比重76.87%，同比增長(zhǎng)13.92%;系列酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.73億元，占營(yíng)收比重14.61%，同比增長(zhǎng)9.81%。

分季度看，五糧液四個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入均保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)業(yè)收入202.38億元、105.29億元、117.25億元、148.28億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)77.04億元、31.51億元、36.90億元、54.09億元。

同日發(fā)布的2021年一季報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.25億元，同比增長(zhǎng)20.19%;凈利潤(rùn)93.24億元，同比增長(zhǎng)21.02%。這也是自2016年以來，五糧液連續(xù)21個(gè)季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

從產(chǎn)品布局來看，五糧液持續(xù)完善品牌體系，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升。2020年，經(jīng)典五糧液正式上市，高端文化酒、紀(jì)念酒和個(gè)性化定制產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度順利;系列酒公司的全國(guó)性大單品尖莊、五糧醇、五糧特曲的新產(chǎn)品有序推出;同時(shí)，五糧液堅(jiān)持瘦身，2020年共清理清退12個(gè)品牌。此外，五糧液高端產(chǎn)品占比不斷增長(zhǎng)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，五糧液高端產(chǎn)品的占比從70.9%提升至80%以上。

根據(jù)2020年利潤(rùn)分配方案顯示，五糧液此番計(jì)劃以38.82億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25.8元(含稅)，由此來算，總計(jì)分紅約100.15億元，分紅比例為50.19%。值得一提的是，這是五糧液分紅金額首次突破100億元，創(chuàng)上市以來最高分紅金額記錄。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自1998年上市以來，五糧液累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)396億元，是上市以來募集資金總額的10倍。

贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可

此外，在二級(jí)市場(chǎng)，五糧液的股價(jià)也屢創(chuàng)新高，2019年和2020年漲幅分別達(dá)到165.92%和122.38%。

值得注意的是，券商及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)五糧液關(guān)注度頗高，2020年全年五糧液接待機(jī)構(gòu)55次，接待機(jī)構(gòu)數(shù)量多達(dá)1264家。在2021年一季度里，也有不少機(jī)構(gòu)與五糧液進(jìn)行了通過電話溝通和實(shí)地調(diào)研，比如3月25日就有國(guó)泰君安、國(guó)金證券、華西證券、東方基金等組團(tuán)前往四川宜賓進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

日前，公募基金2021年一季報(bào)披露結(jié)束，Wind數(shù)據(jù)顯示，共1230只公募基金重倉(cāng)持有五糧液，持股數(shù)為4.6億股，較上一個(gè)季度末增加了4434萬股，持倉(cāng)市值達(dá)1240億元，遙遙領(lǐng)先于其他重倉(cāng)股的基金持倉(cāng)市值。

“在五糧液亮眼成績(jī)的同時(shí)，也贏得了資本市場(chǎng)的一致認(rèn)可。我認(rèn)為，中國(guó)白酒市場(chǎng)需要像茅臺(tái)一樣的產(chǎn)品與其競(jìng)爭(zhēng)，五糧液具備這樣的實(shí)力。據(jù)了解，自股價(jià)突破百元后，五糧液一路高漲，股價(jià)漲幅一度高達(dá)90%左右，五糧液股價(jià)和市值屢創(chuàng)新高。”對(duì)此，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜猛向懂酒諦表示。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮則認(rèn)為，白酒的市場(chǎng)壁壘主要是品牌起到關(guān)鍵作用。五糧液的業(yè)績(jī)來自于兩方面的努力：內(nèi)部二次創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品渠道同時(shí)發(fā)力，外部塑造國(guó)際化品牌，經(jīng)營(yíng)走在正循環(huán)軌道上。

五糧液的崛起是哪些因素共同作用的結(jié)果?張孝榮認(rèn)為，主要由于高端白酒賽道行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，市場(chǎng)供應(yīng)不足而需求繼續(xù)擴(kuò)大，而五糧液基本面穩(wěn)健，公司經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，因此受到基金看好，股價(jià)一直能夠維持在較高的水平。另外，五糧液公司為打造高端品牌，在市場(chǎng)投入較大，也獲得了多方支持。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，五糧液未來一段時(shí)間還能繼續(xù)保住增長(zhǎng)勢(shì)頭。但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于如果宏觀經(jīng)濟(jì)下行或者疫情反復(fù)，五糧液等則可能受到影響。

“從五糧液的指標(biāo)上看，毛利潤(rùn)率近年來持續(xù)上漲，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯上升。所以說明五糧液在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。銷售渠道的效率也逐漸增強(qiáng)。五糧液的銷售渠道運(yùn)轉(zhuǎn)能力不斷提升。一個(gè)企業(yè)最核心的能力就是產(chǎn)品力和渠道力。那么從這兩個(gè)指標(biāo)上看，五糧液的效率在不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)力也不斷加強(qiáng)，這點(diǎn)和停滯不前的茅臺(tái)形成了對(duì)比。”職業(yè)投資人程宇表示。

2020年，五糧液一級(jí)酒總產(chǎn)量超額完成全年目標(biāo)，最大車間一級(jí)酒產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，特級(jí)酒產(chǎn)量創(chuàng)新高。此外，五糧液重大項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，30萬噸陶壇陳釀酒庫(kù)一期竣工投產(chǎn)，新增8萬噸原酒存儲(chǔ)能力;在建的成品酒包裝及智能倉(cāng)儲(chǔ)配送一體化項(xiàng)目、勾儲(chǔ)酒庫(kù)技改項(xiàng)目、釀酒專用糧工藝倉(cāng)及磨粉自動(dòng)化改造項(xiàng)目，均完成主體建筑施工;酒體設(shè)計(jì)中心、企業(yè)技術(shù)中心以及廠前區(qū)規(guī)劃改造工程全面啟動(dòng)。