2021年開始雖然天氣持續(xù)寒冷，但股市卻熱度不低，機(jī)構(gòu)資金進(jìn)一步推高抱團(tuán)股，以這種姿態(tài)來(lái)迎接可能提前到來(lái)的“春季躁動(dòng)”。

經(jīng)歷1月11日的短暫下挫后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股在12日迅速反攻，續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)日上證指數(shù)上漲2.18%，順利突破3600點(diǎn)，收?qǐng)?bào)3608.34點(diǎn)。這也是2015年12月以后滬指首次站上3600點(diǎn)，并突破了2018年1月3587點(diǎn)的高位。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)既成事實(shí)，在白酒龍頭股貴州茅臺(tái)(600519.SH)以及新能源汽車龍頭股寧德時(shí)代(300750.SZ)等個(gè)股上，都有著機(jī)構(gòu)扎堆的身影。到底這種深度抱團(tuán)是不是未來(lái)行情的一只“灰犀牛”?這引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的巨大爭(zhēng)議。

在第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)背后的原因，其中之一是追求相對(duì)收益的業(yè)績(jī)考核因素，使得相當(dāng)部分基金經(jīng)理更側(cè)重選股而淡化擇時(shí)的操作，而且當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)“春季躁動(dòng)”有比較一致的預(yù)期。

跨年行情背后，更多爆款基金發(fā)售，居民資金通過(guò)基金加速入市，這也為抱團(tuán)繼續(xù)下去提供了更多“子彈”。而對(duì)比2015年年底滬指在3600點(diǎn)以上，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)卻在2016年的“熔斷”行情中分崩離析，歷史到底會(huì)不會(huì)重復(fù)?

基金經(jīng)理側(cè)重選股，淡化擇時(shí)

“我一直是高倉(cāng)位，關(guān)于倉(cāng)位我不做擇時(shí)，因?yàn)閾駮r(shí)的勝率太低了。”深圳一位在2020年獲得翻倍以上收益的基金經(jīng)理在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)如是說(shuō)，其實(shí)這也代表了很大部分基金經(jīng)理當(dāng)前的做法。而接下來(lái)的“春季躁動(dòng)”則成為了業(yè)內(nèi)人士比較一致的預(yù)期。“我持倉(cāng)很集中，二十來(lái)家公司，不超過(guò)三十家，因?yàn)槲易约鹤鲅芯?、做模型，自己訪談、調(diào)研，精力有限，而且我只買龍頭企業(yè)，所以不太會(huì)分散。”上述深圳基金經(jīng)理稱。

超過(guò)20萬(wàn)元一手的貴州茅臺(tái)，讓絕大多數(shù)散戶望塵莫及，機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為茅臺(tái)持倉(cāng)的主力。從2020年9月30日前十大流通股股東來(lái)看都是機(jī)構(gòu)的身影，香港中央結(jié)算有限公司持股8.01%，位列第二大流通股股東，中央?yún)R金、中金公司位列第五、第六，第七到第十名則是私募、保險(xiǎn)、公募基金產(chǎn)品。

另外，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)中小盤、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)等幾個(gè)產(chǎn)品，分別持有貴州茅臺(tái)超過(guò)193.56萬(wàn)股、162.01萬(wàn)股和132.31萬(wàn)股，易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤和蕭楠成為公募基金里貴州茅臺(tái)最重要的“粉絲”，上述三個(gè)產(chǎn)品對(duì)貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)比例，占其凈值比例都超過(guò)9%。

復(fù)盤A股歷史上四次抱團(tuán)事件，招商證券研究團(tuán)隊(duì)總結(jié)出這樣一個(gè)規(guī)律：每次抱團(tuán)真正瓦解前，會(huì)有一兩次假摔，但評(píng)估了業(yè)績(jī)趨勢(shì)后又會(huì)重新抱團(tuán)，并比上一次更加堅(jiān)定，因此，抱團(tuán)板塊的超額收益每一次假摔后都是加速上行的。抱團(tuán)到了后期，給了很多投資者以“該板塊永遠(yuǎn)會(huì)漲，永遠(yuǎn)會(huì)跑贏”的信念。

上述深圳基金經(jīng)理表示，自己曾經(jīng)在2017年下半年大幅調(diào)倉(cāng)，但后來(lái)大盤持續(xù)的藍(lán)籌股上漲風(fēng)格使得他原本建立起來(lái)的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，當(dāng)年成為自己職業(yè)生涯當(dāng)中一個(gè)需要吸取教訓(xùn)的年份。他認(rèn)為，這也跟公募基金的考核體系有關(guān)，如果不是名氣太大的基金經(jīng)理，考核的時(shí)間周期不太確定，有些基金經(jīng)理為了在一兩年的相對(duì)短期內(nèi)業(yè)績(jī)不落后，就寧可持有抱團(tuán)股不調(diào)倉(cāng)，新進(jìn)來(lái)的資金繼續(xù)買原來(lái)的重倉(cāng)股，維持已經(jīng)建立起的排名優(yōu)勢(shì)。

1月4日，博時(shí)基金宏觀策略部高級(jí)策略分析師劉揚(yáng)表示，隨著近兩周以新能源車和白酒為代表的抱團(tuán)板塊加速上漲，2021年“春季躁動(dòng)”行情或已開啟。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)預(yù)期比較強(qiáng)烈，越往后可能開始擔(dān)心信用收縮的風(fēng)險(xiǎn)，“春季躁動(dòng)”行情下，震蕩或有反復(fù)，保持積極倉(cāng)位應(yīng)對(duì)，當(dāng)前到3月都是做多的窗口期。

新能源汽車板塊高估值爭(zhēng)議

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)到底是不是“灰犀牛”?

2021年開始，基金抱團(tuán)股繼續(xù)領(lǐng)漲大盤，居民資金通過(guò)基金等渠道繼續(xù)入市，或許是2020年業(yè)績(jī)沖刺過(guò)后，抱團(tuán)股繼續(xù)上漲的理由。除了白酒股以外，以寧德時(shí)代為龍頭的新能源汽車板塊，也成為當(dāng)前基金抱團(tuán)的最主要對(duì)象之一。

上一次大盤站上3600點(diǎn)，是2015年年底機(jī)構(gòu)抱團(tuán)傳媒娛樂(lè)和電子信息板塊的背景下出現(xiàn)的，2015年12月23日上證指數(shù)逼近3685點(diǎn)，不過(guò)在2016年1月的“熔斷”行情中快速崩盤。2015年排名靠前的一些基金產(chǎn)品，在接下來(lái)兩三年里甚至經(jīng)歷了凈值的“腰斬”，當(dāng)年知名的基金抱團(tuán)股奧飛娛樂(lè)(002292.SZ)(舊名為“奧飛動(dòng)漫”)和美亞柏科(300188.SZ)在2016年開始股價(jià)一蹶不振。

“對(duì)新能源車板塊維持超配評(píng)級(jí)，原因就是目前行業(yè)的銷量和產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)數(shù)據(jù)還在持續(xù)超預(yù)期。”劉揚(yáng)稱。

2020年業(yè)績(jī)回報(bào)排名前三的公募基金，都是由趙詣管理的農(nóng)銀匯理基金旗下產(chǎn)品，都超過(guò)了150%的回報(bào)率，最高的農(nóng)銀工業(yè)4.0靈活配置回報(bào)率達(dá)166.56%，該產(chǎn)品持倉(cāng)寧德時(shí)代24.69萬(wàn)股，而這三只產(chǎn)品第一重倉(cāng)股都是寧德時(shí)代，持股比例都逼近基金凈值的8%，另外這些產(chǎn)品也重倉(cāng)配置了一批光伏等新能源產(chǎn)業(yè)個(gè)股。

新時(shí)代證券策略分析師樊繼拓表示，歷史上居民資金進(jìn)來(lái)的過(guò)程，一般都是越來(lái)越快的，需要有強(qiáng)大外部因素的干擾(比如股市政策、經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性下行等)，才可能終結(jié)這一過(guò)程。居民資金加速入場(chǎng)這一進(jìn)程還將持續(xù)。短期來(lái)看，這一次指數(shù)的突破，目前只進(jìn)行到了初段，過(guò)去半年居民積攢的熱情、基金各渠道的布局，將會(huì)帶來(lái)至少一個(gè)季度的增量資金快速增加。

從新能源汽車等板塊來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為其市場(chǎng)占有率會(huì)類似智能手機(jī)取代功能手機(jī)那樣，但上百倍的估值到底貴不貴則引發(fā)了爭(zhēng)議。當(dāng)前很大部分電動(dòng)車整車企業(yè)都在美國(guó)上市，特斯拉等個(gè)股的波動(dòng)則跟國(guó)內(nèi)A股產(chǎn)業(yè)鏈板塊波動(dòng)密切相關(guān)。

博時(shí)基金投研一體化小組新能源組組長(zhǎng)郭曉林表示，新能源汽車板塊在2020年確實(shí)漲幅比較高，2020年新能源汽車在汽車行業(yè)的滲透率不到10%，比現(xiàn)在智能手機(jī)90%左右的滲透率還差距甚遠(yuǎn)。這個(gè)行業(yè)的高速增長(zhǎng)至少維持3到5年是沒(méi)有問(wèn)題的，歷史上類似智能手機(jī)在這個(gè)階段估值都很高，回過(guò)頭現(xiàn)在再去看會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些公司經(jīng)過(guò)三五年之后，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，后來(lái)就把這個(gè)估值消化了，股價(jià)創(chuàng)了新高。

“短期肯定是高估，但透支多少?zèng)]有一個(gè)準(zhǔn)繩。燃油車有存在的價(jià)值和空間，因?yàn)殡妱?dòng)車有時(shí)補(bǔ)能不是很方便，或者要面臨非?？量痰臈l件，所以燃油車會(huì)存在很長(zhǎng)時(shí)間。”上述深圳基金經(jīng)理表示，造成電動(dòng)車這些熱點(diǎn)板塊估值貴，也跟現(xiàn)在的市場(chǎng)流動(dòng)性直接相關(guān)，在疫情背景下尤其是海外央行不斷印鈔，近乎無(wú)限的資金追逐有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，結(jié)果一定是好公司的估值越來(lái)越高，20年來(lái)美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)就是這樣不斷創(chuàng)出歷史新高的。

看空的意見同樣有充足理由，也包括不少知名買方人士。

深圳誠(chéng)諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新能源板塊整體估值過(guò)高，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒透支了行業(yè)的成長(zhǎng)性，當(dāng)市場(chǎng)保持一致樂(lè)觀預(yù)期時(shí)，往往就是股價(jià)的階段性高點(diǎn)，大盤在春季調(diào)整的概率還是存在的，預(yù)計(jì)2021年主流機(jī)會(huì)或在周期股當(dāng)中。

“我們不認(rèn)為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動(dòng)汽車股票的好時(shí)機(jī)了，可以和持有人匯報(bào)的是，我們已經(jīng)逐步在退出新能源相關(guān)的股票，因?yàn)槟壳暗男詢r(jià)比對(duì)投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)很不友好。”寧泉資產(chǎn)近期在給投資人發(fā)布的2020年12月月報(bào)中提醒了新能源板塊的風(fēng)險(xiǎn)，其掌舵人是原興全基金總經(jīng)理?xiàng)顤|。