繼機(jī)構(gòu)定制債基密集降低管理費(fèi)后，機(jī)構(gòu)占比較高、機(jī)構(gòu)定制或部分新發(fā)的主動(dòng)權(quán)益類基金，管理費(fèi)率也出現(xiàn)大面積下調(diào)，一場“降費(fèi)潮”對該類產(chǎn)品的傳統(tǒng)費(fèi)率結(jié)構(gòu)或產(chǎn)生沖擊。

多位行業(yè)人士表示，在機(jī)構(gòu)資金話語權(quán)抬升，基金規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品提升競爭力需求，以及讓利投資者趨勢下，國內(nèi)權(quán)益類基金管理費(fèi)率下降或是大勢所趨。在此背景下，基金業(yè)的行業(yè)分化會(huì)進(jìn)一步加劇，基金公司也會(huì)更加重視自身的主動(dòng)管理能力，提升產(chǎn)品的長期業(yè)績。

機(jī)構(gòu)資金話語權(quán)抬升

近6成機(jī)構(gòu)權(quán)益基金管理費(fèi)低于1.5%

自2020年12月份以來，北信瑞豐豐利混合、新華積極價(jià)值靈活配置混合、紅塔紅土穩(wěn)健精選混合、國聯(lián)安德盛安心成長混合、國聯(lián)安睿祺混合等多只主動(dòng)權(quán)益類基金，發(fā)布降低管理費(fèi)公告，上述基金最新年管理費(fèi)率多數(shù)降至1%、0.8%、0.6%。

值得注意的是，上述部分混合型基金中，在2020年中報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者持有總份額占比高達(dá)86.33%、90.28%，機(jī)構(gòu)持有人話語權(quán)較高，可能是基金降低管理費(fèi)的重要原因之一。

“隨著公募基金和機(jī)構(gòu)投資者的壯大，此種效應(yīng)還會(huì)逐步顯現(xiàn)。”上海證券基金評價(jià)研究中心基金分析師謝憶表示，主動(dòng)權(quán)益類基金降低管理費(fèi)率可能由多重因素驅(qū)動(dòng)：首先，隨著公募基金持續(xù)發(fā)展，基金產(chǎn)品產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)后，或進(jìn)一步讓利于投資者，降低持有人成本;其次，基金公司在行業(yè)競爭中也可以通過降費(fèi)提高產(chǎn)品競爭力，吸引市場資金;再次，管理費(fèi)率水平直接影響基金凈值收益，相較來看機(jī)構(gòu)資金規(guī)模較之普通投資者較大，對此更為敏感，且機(jī)構(gòu)也有較高的議價(jià)權(quán)。

上海一家中型基金公司也分析，主動(dòng)權(quán)益類基金降低管理費(fèi)率的原因包括機(jī)構(gòu)占比高、拯救“迷你基金”、發(fā)行新基金吸引資金，也不排除一些公司通過“價(jià)格戰(zhàn)”占領(lǐng)更多市場份額，特別是在指數(shù)類產(chǎn)品方面。而從機(jī)構(gòu)資金而言，機(jī)構(gòu)占比較多的權(quán)益基金一般會(huì)以資金規(guī)模去謀求降低基金管理費(fèi)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前機(jī)構(gòu)占比超50%的主動(dòng)權(quán)益類基金中，大多數(shù)產(chǎn)品管理費(fèi)率已經(jīng)跌破1.5%，0.6%、0.8%管理費(fèi)率結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月8日，在2020年中報(bào)時(shí)機(jī)構(gòu)投資者持有比例超50%的906只(份額合并計(jì)算，下同)主動(dòng)權(quán)益類基金中，管理費(fèi)低于1.5%的基金數(shù)量多達(dá)532只，占比58.72%。其中，管理費(fèi)0.6%的產(chǎn)品數(shù)量303只，占比33.44%;管理費(fèi)0.8%的產(chǎn)品數(shù)量65只，占比7.17%，上述兩者是目前降費(fèi)后采用較多的費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

“機(jī)構(gòu)的話語權(quán)主要來自于出資的規(guī)模。”北京一家大型公募產(chǎn)品部人士也透露。據(jù)他所知，目前市場上降低管理費(fèi)的混合型基金多數(shù)是打新基金，該類產(chǎn)品主動(dòng)管理成分偏低，定制方為了節(jié)省投資成本會(huì)要求降費(fèi)，而真正看中長期主動(dòng)管理能力的機(jī)構(gòu)不差這點(diǎn)費(fèi)用，且監(jiān)管也不會(huì)認(rèn)同行業(yè)惡性競爭搞“價(jià)格戰(zhàn)”。

就該產(chǎn)品部人士透露，基金公司設(shè)定管理費(fèi)主要是參照產(chǎn)品策略在行業(yè)同類產(chǎn)品的最新情況，一般而言，管理難度大的管理費(fèi)高，工具化屬性強(qiáng)、沒有太多主動(dòng)管理能力輸出的產(chǎn)品費(fèi)率就會(huì)低一點(diǎn)。

事實(shí)上，在機(jī)構(gòu)資金的影響下，全市場主動(dòng)權(quán)益類基金也呈現(xiàn)下降勢頭。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，全市場3547只主動(dòng)權(quán)益類基金中，管理費(fèi)率低于1.5%的基金數(shù)量已經(jīng)多達(dá)1173只，占比33.07%。其中，個(gè)人投資者占比超50%的基金中，平均管理費(fèi)降至1.39%;機(jī)構(gòu)占比過半的基金平均管理費(fèi)率為1.04%;機(jī)構(gòu)占比超80%的產(chǎn)品，平均管理費(fèi)則進(jìn)一步下降到0.89%。

近四成新基金費(fèi)率低于1.5%

降費(fèi)趨勢或讓中小公募承壓

新發(fā)主動(dòng)權(quán)益類基金中，平均1.5%年管理費(fèi)“一統(tǒng)天下”的局面也將成為歷史。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月8日，自2020年下半年成立的454只主動(dòng)權(quán)益類基金中，管理費(fèi)低于1.5%的產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)172只，占比高達(dá)37.89%。其中，天弘睿新、天弘聚新、永贏鑫享、永贏穩(wěn)健增長一年等產(chǎn)品，管理費(fèi)甚至降為0.4%，一度震驚市場。

數(shù)據(jù)還顯示，新發(fā)主動(dòng)權(quán)益類基金中，管理費(fèi)為0.8%、0.6%的產(chǎn)品分別高達(dá)58只、51只，在新發(fā)權(quán)益類基金中占比皆超過10%，屬于采用較多的費(fèi)率結(jié)構(gòu)。目前，主動(dòng)權(quán)益類基金中，6只戰(zhàn)略配售基金采用了0.1%的管理費(fèi)率，是全市場最低的管理費(fèi)率。

針對上述現(xiàn)象，天弘基金表示，天弘睿新、天弘聚新兩只產(chǎn)品的定位是“固收+”打新策略基金，產(chǎn)品的主動(dòng)管理股票倉位并不高，債券持倉收益也難以拉開巨大差距，因此主要比拼打新報(bào)價(jià)能力和產(chǎn)品規(guī)模，降低管理費(fèi)率對投資者具備一定吸引力。同時(shí)，產(chǎn)品設(shè)立時(shí)確實(shí)參照了行業(yè)中同類基金費(fèi)率水平，按照低費(fèi)率設(shè)置的，目的是盡可能讓利給投資者。

多位行業(yè)人士認(rèn)為，投資者申購主動(dòng)權(quán)益類基金，還是著眼于基金經(jīng)理的投研能力和長期業(yè)績，對管理費(fèi)的變化并不敏感;從基金公司角度看，降低管理費(fèi)可以提升產(chǎn)品競爭力，但會(huì)導(dǎo)致基金公司收入下降，繼續(xù)加速行業(yè)的分化。

上述上海中型基金公司、天弘基金都表示，由于主動(dòng)權(quán)益類基金預(yù)期收益較高，波動(dòng)相對較大，管理難度也高，投資者對費(fèi)率水平的高低相比其他類型基金敏感度較低。投資者在投資主動(dòng)權(quán)益類基金時(shí)，可能更加看重過往業(yè)績、投研實(shí)力等因素。

上述北京大型公募產(chǎn)品部人士也稱，“降費(fèi)的趨勢，對主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)結(jié)構(gòu)不會(huì)造成較大沖擊，因?yàn)檫@類基金動(dòng)輒年化幾十的收益率甚至翻倍，千分之幾的費(fèi)率優(yōu)惠影響較小?；鸸局饕€是依靠主動(dòng)管理能力做大規(guī)模賺錢。”

謝憶也認(rèn)為，就短期來看，在投資者篩選權(quán)益類產(chǎn)品過程中，基金經(jīng)理管理能力及基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)仍會(huì)是重點(diǎn)關(guān)注的因素，部分費(fèi)率優(yōu)惠的基金在發(fā)行中并未出現(xiàn)顯著優(yōu)勢;不過，從長期來看，在規(guī)模效應(yīng)、市場競爭等多重因素驅(qū)動(dòng)下，海外成熟市場如美國新世紀(jì)以來運(yùn)作費(fèi)率持續(xù)下行，國內(nèi)行業(yè)發(fā)展規(guī)模效應(yīng)釋放回饋投資者，我國主動(dòng)權(quán)益類基金費(fèi)率水平和結(jié)構(gòu)或總體也呈現(xiàn)下降趨勢。

然而，行業(yè)人士也坦言，降低管理費(fèi)對中小公司的生存壓力卻不言而喻。

“對于管理費(fèi)率的調(diào)整需要理性看待，價(jià)格戰(zhàn)的前提是基金管理機(jī)構(gòu)已進(jìn)入良性循環(huán)。”謝憶表示，主動(dòng)權(quán)益類基金管理費(fèi)率的下降對基金公司是把“雙刃劍”，通過讓利投資者提升產(chǎn)品吸引力可獲得更多的關(guān)注，但同時(shí)也會(huì)影響公司收入：對于部分中小基金公司，如缺乏優(yōu)秀的過往業(yè)績和營銷能力，降低管理費(fèi)或?qū)ⅹM窄自身存活的空間;對于大型公募基金而言，降低管理費(fèi)影響較小，甚至可以應(yīng)用低費(fèi)率水平保有競爭壁壘。

上述上海中型基金公司也認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益類基金管理費(fèi)整體下降，對于中小基金公司壓力更大，會(huì)加速基金行業(yè)的分化，當(dāng)然，也會(huì)倒逼基金公司更加重視產(chǎn)品的投資業(yè)績。

表1:主動(dòng)權(quán)益類管理費(fèi)結(jié)構(gòu)分布