保險板塊繼續(xù)被拋棄?

今年以來，保險板塊跌跌不休。截至7月28日收盤，中證保險指數(shù)在年內已經(jīng)下跌28.24%，二季度單季度下跌21.79%。個股層面，中國平安A股、H股年內分別回調37.8%、29.35%，中國太保A股、H股年內分別下跌28.06%、25.65%。

受此牽連，保險指數(shù)基金今年的業(yè)績也十分慘淡。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月27日，方正富邦中證保險、天弘中證證券保險A、鵬華中證800證券保險等三只基金年內跌幅均超過了15%，其中方正富邦中證保險今年收益為-21.33%，最新單位凈值為0.7930元。

在這一背景下，基金延續(xù)了2020年一季度以來對保險板塊的低配態(tài)勢，而且繼續(xù)大規(guī)模減配。

基金大規(guī)模減配保險板塊，持倉占比觸五年新低

據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院統(tǒng)計，2021年二季度，主動型基金低配保險板塊，持股市值占比為0.2%，環(huán)比-1.08pct，相較滬深300低配1.77pct，保險持倉占比觸五年最低點，個股持倉環(huán)比也普遍下降。

具體來看，數(shù)據(jù)顯示，中國平安、中國太保、新華保險、友邦保險、中國人保等多家險企均在二季度遭遇基金減持。環(huán)比來看，基金對中國平安、中國太保、新華保險持股數(shù)量環(huán)比下降73.5%、75.4%、59.2%至0.63、0.35、0.02億股，持倉市值環(huán)比下降78.4%、81.1%、61.5%，板塊內持倉比例最高的中國平安和中國太保持股市值環(huán)比降幅八成左右。

其中，基金對中國平安凈減持數(shù)量最多，A股達2.52億股，H股達1773.97萬股，合計減持約2.7億股;緊隨其后，中國太保合計被減持1.24億股，新華保險合計被減持978.74萬股，減持幅度均相對較大。

盡管遭遇了大幅度減持，但從個股集中度來看，基金在保險板塊的持倉仍然集中在中國平安、中國太保兩大個股，持倉市值占比為78.5%、19.9%。

興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院表示，持倉大幅降低的主要原因在于二季度保險保費銷售明顯較弱，行業(yè)面臨供需失衡下的變革調整，加之利率水平見頂回落影響長期投資預期，公募基金配置意愿明顯下降。

國泰君安證券則表示，2021年二季度基金對保險板塊持倉的進一步下降，主要反映的是市場對行業(yè)負債端的極度悲觀。隨著壽險行業(yè)逐步進入改革深水區(qū)，我們建議增持能夠長期穩(wěn)健推進壽險改革，以客戶經(jīng)營為靶向，真正滿足客戶需求的優(yōu)質保險公司。

此外，中國財險則獲得了明顯增持，截至二季度末基金合計持有2051萬股，其中1979.2萬股均為二季度新增。中國財險在港股上市，也是保險板塊為數(shù)不多二季度表現(xiàn)不錯的個股，二季度單季漲幅為7.58%。

董承非、鄭澄然減倉，丘棟榮、陸彬加倉

以被減持股數(shù)最多的中國平安為例，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年一季度末時，有560余只主動管理的權益類基金重倉中國平安，但到了二季度末時僅剩250余只，超一半基金將其調出了前十大重倉股。在剩余的基金中，泓德泓富、工銀瑞信金融地產兩只基金基金減持股數(shù)最多，分別為218.96萬股、179.99萬股。

除被動型指數(shù)基金外，目前持有中國平安最多的主動權益類基金為興全趨勢。興全趨勢是董承非的代表作，在二季度，該基金小幅減持了中國平安約3萬股，目前仍位列興全趨勢第七大重倉股。此外，中國平安也從興全新視野的前十大重倉股中退出。

中國太保同樣遭遇了較多基金減倉，截至2021年一季度末時有185只主動權益類基金重倉，但到了二季度末僅剩76只。其中，鄭澄然、孫迪管理的廣發(fā)高端制造曾在2021年一季度大幅加倉中國太保至第四大重倉股，但二季度便大幅減持，前十大重倉股中已經(jīng)不見中國太保的身影。

而在7月23日晚間，保險板塊的另一龍頭中國人保發(fā)布公告稱，第二大股東社保基金會擬減持不超過2%的公司股份。這已經(jīng)是中國人保繼去年7月被社保基金會減持后，再一次遭遇“國家隊”減持。

在保險板塊的持續(xù)回調下，有人無奈賣出，也有人選擇進場抄底，多位明星基金經(jīng)理都在二季度對保險板塊有所加倉。

例如，2020年股票型基金冠軍在今年二季度進行了大比例調倉，其中一大變化就是增持了金融地產，中國太保、中國平安分別位列匯豐晉信動態(tài)策略的第五、六大重倉股;丘棟榮同樣在二季度加倉了保險板塊，中國財險被加倉至中庚價值品質一年持有的第八大重倉股，中國太保被加倉至中庚價值領航的第十大重倉股;黎海威的景順長城量化成長演化則看上了新華保險和中國人保，兩只個股新進該基金前十大重倉股，分別占基金凈值比2.76%、2.35%。

陸彬表示，在經(jīng)過二季度大幅反彈后，當前市場風險溢價水平回落至歷史低位，風險補償不足，隨著全球疫情逐步得到有效控制，各國貨幣政策大概率陸續(xù)回歸常態(tài)化，過去幾年表現(xiàn)突出的某些行業(yè)和風格因子或將開始接受“小周期”的挑戰(zhàn)。市場風險正在慢慢積累，我們看到的機會也正在變少。展望2021年下半年，我們會采用“相對謹慎”的策略，對基本面持續(xù)性的要求更高，對估值容忍度更加嚴苛。

估值底部但基本面仍然偏弱

保險股持續(xù)走弱、基金大規(guī)模減持的背后，是業(yè)績增速的大幅放緩，負債端仍然承壓。根據(jù)銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，上半年，保險業(yè)實現(xiàn)保費收入2.9萬億元，同比增長5.2%，相較于一季度7.8%的增速，回落近3個百分點。

今年上半年，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險分別實現(xiàn)原保險保費收入4426億元、4221.03億元、3415.28億元、2231.86億元和1006.10億元，同比增幅分別為3.41%、-5.2%、1.93%、3.67%和3.85%。

以中國平安為例，公司2021年前6個月保費合計4222.11億元，同比負增長5.2%，其中財險1333.13億左右，同比下降7.5%;壽險2702.18億左右，同比下降3.72%;養(yǎng)老險126.63億左右，同比下降18.62%;健康險60.17億左右，同比大漲22.92%。

方正富邦中證保險基金經(jīng)理吳昊表示，從資產端看，考慮到宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇改善，受流動性邊際收緊、美債收益率上行的趨勢等因素影響，國內長端利率有望維持高位震蕩，同時權益端有望回暖，有利于險企資產投資收益率的提升;從負債端看，板塊負債端低點已過，保險行業(yè)進入復蘇期，負債端有望持續(xù)改善;從估值來看，保險板塊估值仍處于歷史低位，保險板塊配置價值凸顯，長期依然看好保險行業(yè)的未來發(fā)展。

海富通基金權益研究部金融地產研究員王振遨坦言，雖然保險行業(yè)整體估值較低，但由于基本面偏弱，短期投資者可能還需要多一些耐心。

對于保險板塊的投資邏輯，他建議大家可以關注兩個指標：一是保險公司代理人的增援情況;其次是整個保險公司的保單銷售數(shù)據(jù)。“從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來看，今年以來，保險代理人的數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，保單銷售也比較弱。整個保險行業(yè)正在臨近結構性調整的拐點，因為過去那種靠代理人地推的銷售模式，隨著代理人收入水平逐漸下降，慢慢變得不可持續(xù)。因此接下來可能會存在一些超跌反彈，或者是處于防御性的角度看有一些配置的價值，但整體上來說持續(xù)性還是偏弱的。”王振遨說。