在經(jīng)歷過山車后，科沃斯的股價(jià)在7月21日回升至跌停時(shí)。截止7月21日午盤，科沃斯股價(jià)報(bào)226.30元/股，漲3.63%，與7月16日跌停時(shí)的225.17元/股相當(dāng)。

有A股“掃地茅”之稱的科沃斯，曾在宣布其股東泰怡凱“清倉(cāng)”式減持后，股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，先是在7月15日大漲8.9%，市值一度接近1500億元。緊接著在7月16日以跌停收盤，市值在一天內(nèi)蒸發(fā)143億元。隨后7月19日，股價(jià)繼續(xù)下跌，跌幅達(dá)4.07%，股價(jià)報(bào)216元/股。直到7月20日，其股價(jià)才微漲1.10%。

7月20日，《華夏時(shí)報(bào)》記者以投資者身份致電科沃斯董秘辦，科沃斯方面表示，股價(jià)波動(dòng)受多重因素影響，無法直接將股東減持與股價(jià)波動(dòng)直接聯(lián)系起來。對(duì)于外界認(rèn)為泰怡凱是在“高位套現(xiàn)跑路”的觀點(diǎn)，科沃斯方面表示，泰怡凱是外部股東，減持的原因是出于自身資金需求。

看起來科沃斯并不被老股東看好，但它卻在去年傳統(tǒng)家電巨頭業(yè)績(jī)、股價(jià)雙低迷的情況下在資本市場(chǎng)表現(xiàn)十分亮眼。自2020年以來，科沃斯的股價(jià)已上漲超過10倍。不過科沃斯身上還圍繞著一個(gè)問題：一年幾十億的營(yíng)收是否能撐起它上千億的市值?

市值是否被高估?

作為國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入清潔機(jī)器人賽道的公司，科沃斯一直占據(jù)該領(lǐng)域的頭部地位。

科沃斯創(chuàng)始人錢東奇最開始做吸塵器的代工、貼牌生意，1998年，錢東奇在此基礎(chǔ)上成立了機(jī)器人公司并開始自主研發(fā)生產(chǎn)吸塵器類產(chǎn)品。2009年，科沃斯推出第一代掃地機(jī)器人“地寶”，目前科沃斯主打家庭服務(wù)掃地機(jī)器人。

2018年，科沃斯以“掃地機(jī)器人第一股”的概念在上交所上市，上市首日，科沃斯股價(jià)上漲44%。而從2020年開始，科沃斯的股價(jià)開始出現(xiàn)突飛猛進(jìn)式的增長(zhǎng)，股價(jià)從19.95元/股漲至如今的222.18元/股，漲幅超過11倍。截至《華夏時(shí)報(bào)》記者發(fā)稿，科沃斯總市值為1271.49億元。它也成為家電領(lǐng)域繼白電三巨頭之后，市值第四大的公司。

其實(shí)，科沃斯股價(jià)的突飛猛進(jìn)與其在2020年至今業(yè)績(jī)的亮眼表現(xiàn)不無關(guān)系。2020年、2021年一季度，科沃斯凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別翻了5倍、8倍。不過，業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)一定程度上也離不開2019年凈利潤(rùn)下滑75.12%的襯托。

科沃斯的市場(chǎng)份額也是其受投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的原因之一，中國(guó)家電網(wǎng)最新發(fā)布的《2021掃地機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展白皮書》顯示，科沃斯在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)半壁江山，全渠道銷售額市場(chǎng)占有率接近50%。小米、石頭科技緊隨其后，二者合計(jì)占國(guó)內(nèi)線上市場(chǎng)份額約25%。

不過家電分析師劉步塵在7月19日接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，科沃斯的高估值在于其身上“家用機(jī)器人第一股”的標(biāo)簽，“實(shí)際上科沃斯的研發(fā)投入并不符合‘科技公司’的頭銜，它的研發(fā)投入占比僅在國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)的最低線。”他認(rèn)為，科沃斯的成功很大程度在于營(yíng)銷的成功，而不是產(chǎn)品和技術(shù)的成功。

年報(bào)顯示，2018年科沃斯研發(fā)費(fèi)用占比為3.60%，不及同期銷售費(fèi)用的五分之一。2020年，科沃斯研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例為4.67%，較上一年5.22%的占比有所下降，研發(fā)費(fèi)用略超過同期銷售費(fèi)用的五分之一。對(duì)比全球掃地機(jī)器人巨頭iRobot，研發(fā)費(fèi)用占比從2011年到2020年的十年間始終維持在10%以上，iRobot在2020年研發(fā)投入占比達(dá)到了11%。

營(yíng)收只有幾十億

相較白電三巨頭的營(yíng)收都跨入了兩千億俱樂部，科沃斯的營(yíng)收只有幾十億元規(guī)模。

相對(duì)于其股價(jià)的火箭增速，科沃斯的營(yíng)收從2016年的32.77億元增長(zhǎng)至2020年72.34億元，五年時(shí)間只增長(zhǎng)了1.2倍。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?月21日截至《華夏時(shí)報(bào)》記者發(fā)稿，與科沃斯在同一賽道競(jìng)爭(zhēng)的石頭科技，股價(jià)超過科沃斯5倍，但市值卻僅為科沃斯的3/5。不過科沃斯在營(yíng)收高于石頭科技的情況下，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)低于石頭科技。

2019年，科沃斯和石頭科技營(yíng)收分別為53.12億元、42.05億元，但石頭科技的凈利潤(rùn)為7.83億元，是科沃斯1.21億元的6倍多。2020年，科沃斯?fàn)I收是石頭科技的1.6倍，凈利潤(rùn)卻不到石頭科技的一半。2021年第一季度，科沃斯?fàn)I收為石頭科技的兩倍，但兩者的凈利潤(rùn)卻相差不大。

科沃斯的另一個(gè)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手機(jī)器人公司iRobot在2020年?duì)I收高于科沃斯的情況下，市值也遠(yuǎn)落后于科沃斯。2020年iRobot營(yíng)收超14億美元，約合96.59億人民幣，是科沃斯的1.3倍。目前，iRobot總市值為25.19億美元，合計(jì)人民幣約163億元，遠(yuǎn)落后于科沃斯的千億市值。

奧維云網(wǎng)環(huán)境電器事業(yè)部研究經(jīng)理劉洪濤在7月20日對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，科沃斯被資本市場(chǎng)看好的原因包括，科沃斯供應(yīng)鏈體系和品牌運(yùn)作能力更強(qiáng)，與其相比石頭科技更專注于產(chǎn)品的技術(shù)。

不過劉步塵對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，從盈利能力、資本市場(chǎng)表現(xiàn)來說，科沃斯確實(shí)表現(xiàn)亮眼，但這些還不足以支撐其千億市值。他認(rèn)為如果科沃斯過度依賴掃地機(jī)器人這一單一產(chǎn)品，企業(yè)自身的發(fā)展會(huì)受到局限，容易陷入前期跑得快，后期跑不動(dòng)的局面。

尋找新動(dòng)能

科沃斯的營(yíng)收增速在2018年和2019年，曾出現(xiàn)過明顯放緩。

在2018年上市時(shí)，其營(yíng)收增速不增反降，相較上一年的38.89%下降為25.11%。2019年對(duì)科沃斯來說是轉(zhuǎn)折之年。這一年年初，科沃斯進(jìn)行了一系列調(diào)整，包括逐步退出原有服務(wù)機(jī)器人代工業(yè)務(wù)、退出國(guó)內(nèi)低端掃地機(jī)器人市場(chǎng)，這在一定程度上也影響了它營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2019年，科沃斯?fàn)I收、凈利潤(rùn)分別同比下降6.70%、75.12%。

劉步塵表示，科沃斯的產(chǎn)品過于單一，公司主攻掃地機(jī)器人，但該品類市場(chǎng)空間并不像大家電產(chǎn)品那么大，在這種情況下，還有很多企業(yè)來瓜分蛋糕。“科沃斯需要繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新，并且為自己注入新的動(dòng)能。”

添可品牌的成立或許就是科沃斯試圖尋找的新動(dòng)能。

2018年，在科沃斯成功上市后，創(chuàng)始人錢東奇交班兒子錢程，將集團(tuán)另一品牌“TEK”升級(jí)為新品牌“添可”，開始了二次創(chuàng)業(yè)。7月19日科沃斯公關(guān)人員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“科沃斯主要布局機(jī)器人品牌，添可主攻智能家電。”

添可官網(wǎng)顯示布局三大品類，包括智能洗地機(jī)、智能吸塵器、智能吹風(fēng)機(jī)。《華夏時(shí)報(bào)》記者在添可京東自營(yíng)旗艦店搜索發(fā)現(xiàn)，店內(nèi)主要品類及銷量最高的商品為智能洗地機(jī)，其他商品包括智能吸塵器、無線洗地機(jī)、紫外線除螨儀等。劉步塵也對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，“添可是科沃斯在尋找的新增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前來看，其產(chǎn)品仍局限于掃地機(jī)器人。”

目前來看，添可品牌還未對(duì)科沃斯整體營(yíng)收做出明顯貢獻(xiàn)。

年報(bào)顯示，2019年，添可品牌營(yíng)收翻了一番，但其營(yíng)收占比僅為5.1%。也就在這一年，科沃斯整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降。2020年科沃斯整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.17%，其中添可品牌實(shí)現(xiàn)全面盈利，占總營(yíng)收比例提升至17.41%，科沃斯方面認(rèn)為，添可品牌收入利潤(rùn)占比的持續(xù)提升，將成為公司另一新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)

隨著掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，各企業(yè)紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域。

中怡康數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率近60%。2019年整體大環(huán)境不佳，出現(xiàn)了短期下滑，但2020年銷售重回增長(zhǎng)，同比增速達(dá)22%。

目前國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)除了包括科沃斯、石頭科技等傳統(tǒng)或新興的專攻掃地機(jī)器人這一細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，傳統(tǒng)家電企業(yè)如美的、海爾等也發(fā)力追趕，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)小米也在這一行業(yè)有所布局。

但劉洪濤認(rèn)為，雖然傳統(tǒng)家電企業(yè)主業(yè)仍然是傳統(tǒng)大家電，而科沃斯等企業(yè)在掃地機(jī)器人這一細(xì)分領(lǐng)域深耕多年，優(yōu)勢(shì)較為明顯。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月份，掃地機(jī)器人線上銷量排行中科沃斯、云鯨、石頭科技的產(chǎn)品仍穩(wěn)居前三。他還認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，掃地機(jī)器人的出現(xiàn)解決了“解放雙手”的痛點(diǎn)，未來會(huì)替代傳統(tǒng)吸塵器。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，掃地機(jī)器人確實(shí)具備可觀的成長(zhǎng)空間，但非剛需的屬性決定了其無法像高剛需產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大范圍普及。目前掃地機(jī)器人滲透率仍較低。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《掃地機(jī)器人行業(yè)研究報(bào)告》顯示，目前國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人的家庭滲透率不足5%，未來在2024年有望增長(zhǎng)至12%。

劉步塵也對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，掃地機(jī)器人行業(yè)目前還不夠成熟，對(duì)技術(shù)要求很高，但各企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)還達(dá)不到公眾的期待值。“掃地機(jī)器人20年前就出現(xiàn)了，但到現(xiàn)在普及率并不高，因?yàn)楫a(chǎn)品本身仍存在不足之處。”記者 盧曉 見習(xí)記者 閆曉寒 北京報(bào)道